Kapitał zaufania

opublikowano: 28 sierpnia 2016
Kapitał zaufania
fot. materiały prasowe

Rekordowo niskie stopy procentowe to dla przedsiębiorstw okazja, żeby tanio pozyskać kapitał. Coraz częściej firmy decydują się na emisje obligacji, kierując swoją ofertę do inwestorów detalicznych, poszukujących alternatywy dla coraz niżej oprocentowanych depozytów

Jeszcze trzy lata temu średnie oprocentowanie depozytów dla gospodarstw domowych sięgało 4 proc., ale w maju tego roku spadło do zaledwie 1,6 proc. w skali roku. Niewiele więcej zarobić można na obligacjach skarbu państwa, których oprocentowanie – w przypadku sprzedawanych ostatnio papierów 2- i 3-letnich – wynosi 2-2,1 proc. Naturalną alternatywą dla posiadaczy nadwyżek finansowych, którym zależy przede wszystkim na bezpieczeństwie lokowanych pieniędzy, są obligacje przedsiębiorstw i banków. Z jednej strony pozwalają osiągnąć 4-5 proc. zysku w skali roku, z drugiej uchodzą za prawie pewną inwestycję. Prawie – bo nie wszyscy emitenci papierów dłużnych wykupują swoje obligacje.

Wzrost w dwucyfrowym tempie

Na koniec pierwszego kwartału wartość długoterminowych obligacji (o zapadalności powyżej roku), wyemitowanych przez przedsiębiorstwa, wyniosła 65 mld zł i była wyższa niż rok wcześniej o 21 proc. Zobowiązania banków z tytułu emisji papierów dłużnych sięgnęły 51 mld zł i były wyższe niż rok wcześniej o 4,4 proc. W pierwszych trzech miesiącach bieżącego roku te dwie grupy emitentów sprzedały inwestorom papiery za 6,4 mld zł.

Niskie stopy procentowe sprawiają, że koszty finansowania poprzez emisję obligacji są relatywnie niskie. Po globalnym kryzysie związanym z upadkiem Lehman Brothers firmy zrozumiały również, że powinny zdywersyfikować źródła pozyskania kapitału, żeby przynajmniej w pewnym stopniu uniezależnić się od finansowania bankowego– mówi Sławomir Dudziński, dyrektor regionalny w firmie Fitch Ratings.

Banki mogą domagać się wcześniejszej spłaty kredytu, jeśli same znajdą się w trudnej sytuacji finansowej, mogą też zażądać zwiększenia zabezpieczeń. W przypadku obligacji takiego zagrożenia nie ma, a ich emitent do dnia wykupu papierów spłaca tylko odsetki. Kredyt wiąże się z koniecznością regularnych spłat oprocentowania i kapitału.

Mimo szybkiego wzrostu polski rynek obligacji korporacyjnych wciąż jest na wczesnym etapie rozwoju – wartość wyemitowanych przez polskie przedsiębiorstwa obligacji to równowartość 3 proc. PKB, w Stanach Zjednoczonych ta relacja przekracza 50 proc. W USA przedsiębiorstwa 70-80 proc. swoich potrzeb pożyczkowych zaspokajają poprzez emisje obligacji, w Polsce jedynie około 20 proc., resztę pożyczając w bankach. To zarazem pokazuje, jak duży potencjał wzrostu ma nasz rynek, i w najbliższych latach emisji obligacji będzie jeszcze więcej, także tych skierowanych do inwestorów indywidualnych.

Indywidualny inwestor na celowniku

W ostatnich miesiącach to właśnie ta grupa inwestorów jest głównym celem emitentów obligacji. Jedną z przyczyn jest ograniczenie popytu ze strony inwestorów instytucjonalnych, bo coraz mniej pieniędzy płynie do funduszy lokujących kapitał w korporacyjne obligacje, od kupowania papierów dłużnych przedsiębiorstw powstrzymują się też otwarte fundusze emerytalne. Inwestorzy instytucjonalni czekają, aż emitenci zaoferują nabywcom lepsze warunki. Można przypuszczać, że niebawem tak się stanie, bo banki, po wprowadzeniu podatku od aktywów, zaczęły zaostrzać politykę kredytową dla przedsiębiorstw. A rynek kredytowy jest dla obligacji punktem odniesienia – jeśli rośnie koszt pożyczania pieniędzy w bankach, to po pewnym czasie przekłada się to także na wyższe oprocentowanie papierów dłużnych. Zaś inwestorzy indywidualni są w stanie zaakceptować niższe zyski z obligacji, zależy im przede wszystkim na tym, żeby zarobić więcej, niż na bankowej lokacie.

Inwestorzy indywidualni nie potrafią znaleźć właściwego punktu odniesienia do oceny atrakcyjności obligacji. Porównują obligacje z lokatami, a należałoby brać pod uwagę stopę wolną od ryzyka– mówi Emil Szweda z serwisu Obligacje.pl

Za stopę wolną od ryzyka najczęściej uznaje się rentowność papierów dłużnych, emitowanych przez skarb państwa. Kłopoty z oceną ryzyka i związanej z nim premii przez inwestorów indywidualnych, którą powinien zaoferować emitent obligacji, dobrze obrazuje emisja 10-letnich papierów Banku Pocztowego. Bank realizuje program emisji obligacji o wartości 1 mld zł i w jego ramach zaoferował inwestorom detalicznym 10-letnie papiery, które w pierwszym roku oprocentowane są na 4,5 proc. Dla porównania, w tym samym czasie można było kupić na rynku obligacje skarbu państwa dające 3 proc. dochodu rocznie. Premia za ryzyko oferowana przez bank była niezbyt duża, biorąc pod uwagę, że emitentem jest średniej wielkości instytucja finansowa, a dodatkowo sprzedawane obligacje miały charakter podporządkowany (nabywcy tego rodzaju papierów dłużnych zaspokajani są w ostatniej kolejności w razie upadłości emitenta). Można z dużym prawdopodobieństwem stwierdzić, że inwestorzy instytucjonalni nie kupiliby papierów na takich warunkach.

Warto też pamiętać, że obligacje emitowane przez banki nie są tym samym, co lokata bankowa – nie obejmuje ich system gwarantowania depozytów.

Kto nie wykupuje obligacji

O tym, że rynek obligacji nie jest pozbawiony ryzyka związanego z niewykupieniem przez emitenta papierów dłużnych, co dla ich posiadaczy najczęściej oznacza utratę całości kapitału, pokazują statystyki rynku Catalyst. To powołany do życia w 2009 r. przez GPW parkiet, na którym inwestorzy mogą obracać obligacjami, jeśli emitent zdecyduje się wprowadzić je na rynek. Na początku lipca na Catalyst notowanych było 386 serii obligacji, wyemitowanych przez 140 różnych firm. Między innymi wspomniane także papiery Banku Pocztowego – to rozwiązanie dla inwestorów bardzo wygodne, bo nie muszą trzymać ich w portfelach przez 10 lat, ale mogą sprzedać na rynku.

Okazuje się, że każdego roku emitenci nie wykupują około 4 proc. (biorąc pod uwagę wartość emisji) zapadających w danym roku papierów. W grupie emisji nie większych niż 10 mln zł, których nabywcami są przede wszystkim inwestorzy detaliczni, wskaźnik niewypłacalności jest dużo wyższy i sięga 20 proc. Dla inwestorów szczególnie niekorzystne były lata 2014-2015, kiedy swoich papierów nie wykupiły takie firmy jak PCZ czy e-Kancelaria. Pierwsza ze spółek, prowadząca sieć prywatnych placówek medycznych, jak wynikało z oficjalnych informacji przekazywanych inwestorom jeszcze w I kwartale zeszłego roku, była dobrze prosperującym przedsiębiorstwem. Jednak w lipcu PCZ ogłosiła bankructwo, zostawiła po sobie niespłacone obligacje za ponad 60 mln zł. Działająca na rynku windykacyjnym e-Kancelaria nie wykupiła papierów o łącznej wartości 30 mln zł.

W pierwszym kwartale 2016 r. sytuacja wyglądała już znacznie lepiej – obligacji o wartości 3 mln zł nie wykupiła tylko jedna spółka, co było najlepszym wynikiem od trzech lat.

Rynek Catalyst oczyścił się już z najmniej wiarygodnych emitentów. Ale nawet w okresach bardzo dobrej gospodarczej koniunktury znajdą się firmy, które nie wykupią swoich obligacji – ostrzega Emil Szweda.

Większość obligacji sprzedawanych jest w emisjach prywatnych, czyli ofertach kierowanych do mniej niż 150 inwestorów. Żeby wziąć w nich udział, trzeba figurować w bazach danych biur maklerskich lub firm inwestycyjnych, które takie oferty organizują. Większość papierów nie trafia do obrotu na rynku Catalyst, nie są nigdzie rejestrowane i tym samym trudno oszacować, jaka ich część nie jest wykupywana.

Z fragmentarycznych informacji, które do nas docierają, można wnioskować, że w grupie papierów, które są poza obrotem na Catalyst, odsetek niespłacanych obligacji jest wyższy – ocenia Szweda.

Bez ratingów

Bezpieczeństwo na rynku obligacji byłoby na wyższym poziomie, gdyby spółki – przynajmniej te, które kierują swoją ofertę do inwestorów indywidualnych – zobowiązane były poddać emitowane papiery ocenie agencji ratingowej. Ale przepisy tego nie wymagają, a ocena agencji kosztuje – w przypadku Fitch, Moody’s i S&P, a więc trzech największych tego typu instytucji na świecie, chodzi o koszt rzędu 100 tys. euro rocznie za wydanie ratingu i jego monitoring. Działająca od dziewięciu lat lokalna, polska agencja EuroRating pobiera opłaty rzędu 15-30 tys.złotych rocznie. Przed dwoma laty swoją agencję ratingową, która po „wysoce konkurencyjnych cenach” miała oceniać wiarygodność kredytową małych i średnich spółek, powołała do życia Giełda Papierów Wartościowych, ale na razie nie rozpoczęła ona działalności.

Nie chodzi tylko o wysokość opłat. Skoro inwestorzy nie pytają o rating, a obligacje i tak się sprzedają, to firmy nie widzą potrzeby, żeby starać się o ocenę wiarygodności kredytowej – tłumaczy Emil Szweda.

Efekt jest taki, że na rynkach rozwiniętych 90 proc. emitentów posiada ocenę wiarygodności kredytowej, w Polsce jedynie około 10 proc. Jak udowodnił kryzys z lat 2008-2009, agencje ratingowe nie zawsze potrafią dobrze wywiązać się ze swoich obowiązków, ale ich ocena mimo wszystko stanowiłaby dla inwestorów ułatwienie w wyborze właściwych obligacji. A tak działają na nim po omacku.


Autor: Tomasz Jóźwik

Zobacz także: Kredyty pozostaną tanie?
Komentarze (10)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
james scott
0 / 0 zgłoś

james scott

james scott , 6.05.2017, 20:26
- Witam, jestem Panią ABIGAIL ANITA, prawną osobą prawną i godną zaufania Firmy, daję środki pieniężne na jasnych i zrozumiałych warunkach Warunki Moje wartości I filozofia biznesu są pasjonujące zobowiązanie Do obsługi klienta, bardzo wysokie normy etyczne i uczciwość oraz Otwarty komunikat swobodny przepływ informacji do moich klientów i dać Gotówkę do tych, którzy są w potrzebie. Skontaktuj się z nami przez e-mail: abigailanitafinance@gmail.com Pierwsze imię: Nazwisko: Zawód: Seks: Kraj: Miesięczny przychód: Kwota wymagana: Trwanie: Numer telefonu: Zanotuj wszystkie odpowiedzi, aby przejść do tego e-maila: abigailanitafinance@gmail.com Niech cię Bóg błogosławi. Pozdrowienia, Pani ABIGAIL ANITA
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
lawsonsmithloan@gmail.com
0 / 0 zgłoś

Mr Lawson Smith

lawsonsmithloan@gmail.com , 7.05.2017, 01:58
Rano, rząd USA Panna pogratulować Rose Williams, ja odciąć Alabama, i przez e-mail, by pozwolił mi pożyczyć gospodarki wpadłem ta firma i teraz jest spółką szybka i niezawodna maszyna, pożyczki, aby utrzymać jego praca żadnej formy ochrony kredytowej oraz firma $ 800.0000 odebrać, i wiele więcej informacji w internecie zawsze dokonał wyboru, więc mam kontakt szybko i uczynił wszystko bez stresu wszystko dla mnie i Uma wiadomość pieniądze na moje konto po 24 godzinach, potwierdzam robią, byłem zaskoczony, a ja jestem teraz szczęśliwy. Gmail.co, Adam i wiem teraz pomocy: obecnie pilne maile związane z poszukiwań kredytowych, ci, którzy mi pomagają, średnia miara. Poniżej znajduje się kredyt zachęcające słowa. Odpowiedzialnego udzielania i materiał rozbił Potrzebujesz kredytu? Czy potrzebujesz pożyczki na spłatę kredytu i zadłużenia? Czy potrzebujesz finansowania, aby ustalić swoją działalność? Czy kredyt dla dużych projektów? Czy potrzebujesz pożyczki na studia? Czy trzeba finansować inne działania? E-mail: My lawsonsmithloan@gmail.com Jak pokazano na fig. im informacji. 1. Imię i nazwisko: 2. Wymagana ilość: 3 stanowi: 4. Kosztem czasu: 5. Adres: 6. Telefon: 7 miesięczny dochód: 8 ważne ID: (Krajowy lub międzynarodowy) Kontakt: Mr. C .. E-mail: My lawsonsmithloan@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
aircastlelimited@gmail.com
0 / 0 zgłoś

Kredit

aircastlelimited@gmail.com , 7.05.2017, 02:25
Witam, Szukasz wolności finansowej? Jesteś zadłużony, trzeba pożyczkę na rozpoczęcie nowej działalności gospodarczej? Ty lub katastrofa finansowa, trzeba wykupić kredyt samochodowy lub domowy? Twój bank nigdy Finansów zaprzeczyć? Chcesz poprawić swoje finanse? muszą pożyczać swoje rachunki płacą? Nie chcesz więcej, zapraszamy szansę do wszystkich typów pożyczek na stopach procentowych bardzo przystępne 2% dla innych Aby uzyskać więcej informacji, prosimy o kontakt poprzez e-mail: (aircastlelimited @ gmail.com) Czy potrzebujesz pożyczki biznesu? Czy potrzebujesz pożyczki osobiste? Chcesz kupić samochód? Czy chcesz refinansować? Czy potrzebujesz kredytu hipotecznego? Czy potrzebny jest ogromny kapitał, aby rozpocząć swoją propozycję biznesu lub ekspansję? Czy straciłeś nadziei i uważasz, że nie ma wyjścia, a twoje obciążenia finansowe nadal występuje? Nazwa: aircastlelimited Firma Email aircastlelimited@gmail.com NMLS firma ID: 315276 Nie wahaj się z nami skontaktować w celach biznesowych i współpracy mogą kontaktować się z nami poprzez e-mail: (aircastlelimited@gmail.com) najlepiej, peterpliz
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
john
0 / 0 zgłoś

do You need a loan

john , 7.05.2017, 13:35
Czy potrzebujesz pożyczki lub zostałeś odrzucony przez bank lub jakąkolwiek firmę Pożyczka z powodu złego kredytu? Czy masz niezapłacone rachunki lub masz dług? Dla Szybki kontakt z odpowiedzią: Johnloanfirm2@gmail.com Nazwa: Kwota kredytu: Czas trwania kredytu: Kraj: adres: seks:. Numer telefonu komórkowego
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
john
0 / 0 zgłoś

do You need a loan

john , 7.05.2017, 13:35
Czy potrzebujesz pożyczki lub zostałeś odrzucony przez bank lub jakąkolwiek firmę Pożyczka z powodu złego kredytu? Czy masz niezapłacone rachunki lub masz dług? Dla Szybki kontakt z odpowiedzią: Johnloanfirm2@gmail.com Nazwa: Kwota kredytu: Czas trwania kredytu: Kraj: adres: seks:. Numer telefonu komórkowego
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
DEMON EMMANUEL
0 / 0 zgłoś

Oferta pożyczki 2017

DEMON EMMANUEL , 10.05.2017, 07:59
Witam wszystkich. Szukałeś finansowych opcji na nowy zakup domów, budowę, kredyt nieruchomości, refinansowanie, konsolidację zadłużenia, osobistego lub biznesowego? Witamy w przyszłości! Ułatwione finansowanie. Skontaktuj się z nami, oferując usługę finansową po niskim i przystępnym oprocentowaniu w wysokości 3% na długie i krótkie warunki pożyczki. Zainteresowany Wnioskodawca powinien skontaktować się z nami w celu uzyskania dalszych Procedur nabywania pożyczek.demonemmanuelfirm12345@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
DEMON EMMANUEL
0 / 0 zgłoś

Oferta pożyczki 2017

DEMON EMMANUEL , 10.05.2017, 08:02
Witam wszystkich. Szukałeś finansowych opcji na nowy zakup domów, budowę, kredyt nieruchomości, refinansowanie, konsolidację zadłużenia, osobistego lub biznesowego? Witamy w przyszłości! Ułatwione finansowanie. Skontaktuj się z nami, oferując usługę finansową po niskim i przystępnym oprocentowaniu w wysokości 3% na długie i krótkie warunki pożyczki. Zainteresowany Wnioskodawca powinien skontaktować się z nami w celu uzyskania dalszych Procedur nabywania pożyczek.demonemmanuelfirm12345@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Rev Williams
0 / 0 zgłoś

diamond.loanfirm112@gmail.com

Rev Williams , 12.05.2017, 22:24
Uzyskaj swoją wolność finansową dziś w firmie WFH INC Email: diamond.loanfirm112@gmail.com po przystępnej stopie procentowej w wysokości 1,5% z następującymi szczegółami. Nazwa: Adres: Stan: Wiek: Seks: Zawód: Kraj: Numer telefonu: Dochód netto: Kwota kredytu: Czas trwania kredytu: Cel pożyczki: Czy ubiegałeś się o kredyt Przed: Napełnij i uzyskaj pomoc finansową w ciągu 48 godzin. Dziękuję Ci, Rev Diamond Williams Uwaga: Wszystkie wiadomości powinny zostać przesłane na adres: diamond.loanfirm112@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Wayne Davis
0 / 0 zgłoś

100% finansowanie

Wayne Davis , 16.05.2017, 04:35
100% finansowanie przez naszą firmę z niską stopą procentową 4%. Oferujemy pożyczki osobom, organizacjom, firmom itp. Proces szybkiego i prostego zatwierdzania pożyczki może pomóc Ci wypożyczyć pieniądze. Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej, Spring-cash2016@outlook.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
jacksonrobert
0 / 0 zgłoś

loan offer

jacksonrobert , 16.05.2017, 13:28
Dobry dzień, Czy potrzebujesz pilnej pożyczki, aby zaspokoić Twoje potrzeby finansowe, oferuj pożyczki w granicach od 1000,00 do 10 000 000,00 dolarów. Maksymalna, jesteśmy niezawodna, wydajna, szybka i dynamiczna, a 100% gwarantowana pożyczka również daje (. Jest (3%), jeśli jesteś zainteresowany powrót do nas poprzez usługi (jacksonrobertloanfirm@gmail.com) to: * Poprawa domów * Kredyty z wytwórcami * Kredyty samochodowe * Pożyczka konsolidacyjna * Linia kredytowa * Pożyczki * Pożyczki dla firm * Kredyty osobiste * Pożyczki międzynarodowe. Email via jacksonrobertloanfirm@gmail.com / jacksonrobertloanfirm@yahoo.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
 
 

Zaloguj się, by uzyskać dostęp do unikatowych treści oraz cotygodniowego newslettera z informacjami na temat najnowszego wydania

Zarejestruj się | Zapomniałem hasła