Czy czekają nas marcowe roztopy?

opublikowano: 4 marca 2019
Czy czekają nas marcowe roztopy?

Odbicie na globalnych rynkach akcji, rozpoczęte w ostatnim tygodniu grudnia, w lutym miało się bardzo dobrze. Co prawda wzrosty nie były dynamiczne , ale zarówno rynek amerykański, Europa Zachodnia, Japonia czy azjatyckie rynki wschodzące stabilnie zyskiwały na wartości.

Inaczej wyglądała sytuacja w Warszawie, gdzie WIG 20 w skali całego miesiąca nieznacznie stracił, co może nie byłoby bardzo znaczące, gdyby nie porównanie nie tyle nawet do rynków rozwiniętych, co do dość przyzwoicie zachowującego się indeksu rynków wschodzących. Początek miesiąca nie zapowiadał takiego przebiegu sytuacji. Indeks przekroczył ostatnio barierę 2400 punków, osiągając 12 miesięczne maksimum. Zabrakło jednak siły, by dłużej pozostać nad tą granicą i indeks siłą ciążenia opadł w dół, wchodząc do końca lutego w trend boczny. Częściowo wpływ na to miała nieco słabsza dyspozycja banków, spowodowana podwyższeniem składki na BFG oraz procedowaną ustawą o kredytach frankowych. Trudno jednak wskazać jakiś konkretny twardy czynnik, który miałby wpływać negatywnie właśnie na zachowanie dużych spółek. Nie można specjalnie o to posądzić trwającego w lutym sezonu wyników, które co prawda są dość mieszane, ale w przypadku spółek z WIG20 nie mieliśmy do czynienia z dużymi negatywnymi zaskoczeniami w tym temacie.

Co istotne, równolegle małe i średnie spółki mają za sobą bardzo dobry miesiąc. Jako wyjaśnienie tego zjawiska można wskazać skalę wyprzedania obydwu segmentów w ostatnich 12 miesiącach, co w szczególności było odczuwalne w przypadku indeksu sWIG80, który w lutym zachowywał się najlepiej w porównaniu do mWIG40 i WIG20.

Również publikowane w lutym dane makroekonomiczne były sprzyjające dla polskich akcji. Wysoka dynamika produkcji przemysłowej w styczniu przeczy negatywnym odczytom PMI dla przemysłu. Podobnie wygląda kwestia sprzedaży detalicznej. Powstaje pytanie, kiedy wygaśnie dekorelacja tych odczytów. Równocześnie odczyty PMI w strefie euro były raczej optymistyczne, po ostatnich kilku miesiącach gorszych danych. Wyjątek stanowiły Niemcy, gdzie wskaźnik dla przemysłu według wstępnych danych w dalszym ciągu utrzymywał się na niebezpiecznie niskich poziomach. Dla polskich spółek najistotniejszy może okazać się kolejny spadek zamówień eksportowych, co biorąc pod uwagę strukturę krajowego eksportu może stanowić istotny znak ostrzegawczy. W przypadku perspektyw krajowej gospodarki ważny może okazać się kolejny pakiet stymulacji fiskalnej, ogłoszony na ostatniej konwencji partii rządzącej. Jest to czynnik w oczywisty sposób negatywny dla obligacji poprzez kolejne obciążenie budżetowe, ale w przypadku jego realizacji może wspierać wynik spółek z wysoką ekspozycją na wydatki krajowych konsumentów.

A jak wyglądają perspektywy na najbliższe tygodnie? Rynki akcji patrząc globalnie mają za sobą już dwa miesiące wzrostów. Trudno jednak pozostawać bezkrytycznym optymistą. Grudniowe spadki nie były przypadkiem, który już się nie powtórzy. Ostatnio poziom zmienności na rynkach rozwiniętych istotnie spadł, jakkolwiek scenariusz podwyższonej wahliwości rynków w 2019 roku w dalszym ciągu pozostaje w grze. Spójrzmy na ostatnie tygodnie w Stanach Zjednoczonych. Rynki rosły dzięki zmianie w polityce Fed, który chwilowo zamroził podwyżki stóp i planuje ograniczyć program QT, czyli zmniejszanie sumy bilansowej. Jest to oczywiście bardzo pozytywny czynnik dla rynków akcji.

Drugim powodem wzrostów były nadzieje na ograniczenie sporu na linii USA – Chiny. W tym momencie jesteśmy w miejscu, gdzie porozumienia w dalszym ciągu nie ma, ale graniczny termin 1 marca został przeniesiony w czasie. Trzeba w tym miejscu zwrócić uwagę na kilka faktów. Po pierwsze w USA zbliża się rok wyborczy, więc Donald Trump będzie chciał odnotować sukces w negocjacjach. Oznaczać to może, że zawarte porozumienie może nie wyczerpywać wszystkich kwestii, co będzie budzić obawy inwestorów, że sprawa w dalszym ciągu nie jest zamknięta. W szczególności, iż kwestia amerykańskich restrykcji technologicznych i chińskiego planu 2025 nie jest w oczywisty sposób prosta. Ponadto, zawarcie porozumienia nie zatrzyma globalnego spowolnienia gospodarczego, może jednak oczywiście złagodzić jego skutki. Patrząc jednak na krótszy termin, ewentualne zawarcie porozumienia, bez znaczenia na jego kształt, może paradoksalnie zabrać paliwo do wzrostu amerykańskim rynkom akcji. Warto pamiętać, że fundamenty związane z globalnym spowolnieniem dynamiki PKB oraz oczekiwanymi słabszymi wynikami spółek za I kwartał nie są specjalnie wspierające dla ryzykownych aktywów. Analizując zachowanie amerykańskich indeksów, jest to mocno widoczne. Wskaźniki jak Nasdaq i S&P 500 zyskiwały w ostatnich tygodniach mocno na wartości. Odbywało się to jednak na coraz niższych obrotach, co może wskazywać, że wiara w kontynuację hossy w kolejnych miesiącach nie jest jednak taka duża. W dłuższym terminie szansą może być wspomniany już rok wyborczy i związany z tym festiwal obietnic.

Podobne chmury zbierają się nad krajowym rynkiem akcji, w szczególności w przypadku dużych spółek. Możliwe zmiany w strukturze indeksów MSCI EM wpłyną jednoznacznie negatywnie na strukturę napływów kapitału na GPW. To może częściowo wyjaśniać brak lutowych wzrostów właśnie w przypadku dużych spółek. Rewizja indeksów ma być rozłożona na dwie tury. W pozytywnym scenariuszu będzie to czynnik hamujący wzrosty spółek. W negatywnym rozdaniu, w szczególności, jeśli zobaczymy realną podaż polskich akcji (krajowy rynek może być niedoważony w indeksie, co może minimalizować wpływ zmian), a na rynkach bazowych będziemy obserwować spadki, może to być czynnik intensyfikujący tendencje spadkowe. Patrząc na perspektywy rynku w dłuższym terminie, główne nadzieje są wiązane z wprowadzeniem PPK oraz nową strategią dla rynku kapitałowego. W najbliższych tygodniach mogą się one okazać dla inwestorów nieistotne.

Podsumowując, na pewno czeka nas ciekawy miesiąc. Pytanie tylko, czy będziemy świadkami wiosennego rozkwitu rynków akcyjnych, czy też doświadczymy marcowych roztopów, które dla nikogo nie są niczym miłym.

Kamil Hajdamowicz, doradca inwestycyjny Vienna Life TU na Życie S.A. Vienna Insurance Group

Komentarze (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
 

obecnie brak komentarzy, zapraszamy do komentowania.

 

Zaloguj się, by uzyskać dostęp do unikatowych treści oraz cotygodniowego newslettera z informacjami na temat najnowszego wydania

Zarejestruj się | Zapomniałem hasła

Szanowny Czytelniku

Chcielibyśmy poinformować Cię o przetwarzaniu Twoich danych osobowych oraz zasadach, na jakich będzie się to odbywało po dniu 25 maja 2018 r., zgodnie z instrukcjami, o których mowa poniżej.

Od 25 maja 2018 r. zaczęło obowiązywać Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2016/679 z dnia 27 kwietnia 2016 r. w sprawie ochrony osób fizycznych w związku z przetwarzaniem danych osobowych i w sprawie swobodnego przepływu takich danych oraz uchylenia dyrektywy 95/46/WE (określane w skrócie również jako „RODO”, „ORODO”, „GDPR” lub „Ogólne Rozporządzenie o Ochronie Danych”). RODO obowiązywać będzie w identycznym zakresie we wszystkich krajach Unii Europejskiej, w tym także w Polsce, i wprowadza wiele zmian w zasadach regulujących przetwarzanie danych osobowych, które będą miały wpływ na wiele dziedzin życia, w tym na korzystanie z usług internetowych. Przed przejściem do serwisu naszym celem jest zapoznanie Cię ze szczegółami stosowanych przez nas technologii oraz przepisami, które niebawem wejdą w życie, tak aby dać Ci szeroką wiedzę i bezpieczeństwo korzystania z naszych serwisów internetowych Prosimy Cię o zapoznanie się z podstawowymi informacjami.

Co to są dane osobowe?

Podczas korzystania z naszych usług internetowych Twoje dane osobowe mogą być zapisywane w plikach cookies lub podobnych technologiach, instalowanych przez nas lub naszych Zaufanych Partnerów na naszych stronach i urządzeniach do zbierania i przetwarzania danych osobowych w celu udostępniania personalizowanych treści i reklam, bezpieczeństwa oraz analizowania ruchu na naszych stronach.

Kto będzie administratorem Twoich danych osobowych?

Administratorami Twoich danych osobowych będzie Fratria sp. z o.o., a także nasi Zaufani Partnerzy, tj. firmy i inne podmioty, z którymi współpracujemy przede wszystkim w zakresie marketingowym. Listę Zaufanych Partnerów możesz sprawdzić w każdym momencie pod niniejszym linkiem „Zaufani Partnerzy”.

Po co są nam potrzebne Twoje dane?

Aby dostosować reklamy do Twoich potrzeb i zainteresowań, zapewnić Ci większe bezpieczeństwo usług oraz dokonywać pomiarów, które pozwalają nam ciągle udoskonalać oferowane przez nas usługi.

Twoje uprawnienia

Zgodnie z RODO przysługują Ci następujące uprawnienia wobec Twoich danych osobowych i ich przetwarzania przez nas i Zaufanych Partnerów. Jeśli udzieliłeś zgody na przetwarzanie danych, możesz ją w każdej chwili wycofać. Przysługuje Ci również prawo żądania dostępu do Twoich danych osobowych, ich sprostowania, usunięcia lub ograniczenia przetwarzania, prawo do przeniesienia danych, wyrażenia sprzeciwu wobec przetwarzania danych oraz prawo do wniesienia skargi do organu nadzorczego – GIODO. Uprawnienia powyższe przysługują także w przypadku prawidłowego przetwarzania danych przez administratora.

Zgoda

Wyrażenie przez Ciebie zgody jest dobrowolne. W każdym momencie możesz również edytować swoje preferencje w zakresie udzielonej zgody, w tym nawet wycofać ją całkowicie, klikając w ustawienia zaawansowane lub wyrażając zgodę i przechodząc na naszą stronę polityki prywatności. Każde przetwarzanie Twoich danych musi być oparte na właściwej, zgodnej z obowiązującymi przepisami, podstawie prawnej. Podstawą prawną przetwarzania Twoich danych osobowych w celu świadczenia usług, w tym dopasowywania ich do Twoich zainteresowań, analizowania ich i udoskonalania oraz zapewniania ich bezpieczeństwa, jest niezbędność do wykonania umów o ich świadczenie (tymi umowami są zazwyczaj regulaminy lub podobne dokumenty dostępne w usługach, z których korzystasz na naszych stronach internetowych). Jeśli chcesz się zgodzić na przetwarzanie przez Fratrię sp. z o.o. i jej Zaufanych Partnerów Twoich danych osobowych zebranych w związku z korzystaniem przez Ciebie z naszych stron i aplikacji internetowych, w tym ich przetwarzanie w plikach cookies itp. instalowanych na Twoich urządzeniach i odczytywanych z tych plików danych, możesz w łatwy sposób wyrazić tę zgodę, klikając w przycisk „Zgadzam się i przechodzę do serwisu”. Jeśli nie chcesz wyrazić opisanej wyżej zgody lub ograniczyć jej zakres, prosimy o kliknięcie w „Ustawienia zaawansowane”. Wyrażenie zgody jest dobrowolne. Dodatkowe informacje dotyczące przetwarzania danych osobowych oraz przysługujących Ci uprawnień przeczytasz na „Polityce prywatności”.

×

Ustawienia zaawansowane

Aby dostosować reklamy i treści do Twoich potrzeb i zainteresowań, zapewnić Ci większe bezpieczeństwo usług oraz dokonywać pomiarów, które pozwalają nam ciągle udoskonalać oferowane przez nas usługi, podczas korzystania z naszych usług internetowych Twoje dane osobowe mogą być zapisywane w plikach cookies lub podobnych technologiach instalowanych przez nas lub naszych Zaufanych Partnerów na naszych stronach i urządzeniach do zbierania i przetwarzania danych osobowych.

Aktywna zgoda

Zgadzam się na przechowywanie w moim urządzeniu plików cookies, jak też na przetwarzanie w celach marketingowych, w tym profilowanie, moich danych osobowych pozostawianych w ramach korzystania oferowanych przez Wydawnictwo Fratria sp. z o.o. oraz zaufanych partnerów usług Wydawnictwa. Wyrażam zgodę na przetwarzanie danych w ramach korzystania z oferowanych przez Wydawnictwo Fratria zaufanych partnerów usług. Pamiętaj, że wyrażenie zgody jest dobrowolne.

Dodatkowe informacje dotyczące przetwarzania danych osobowych oraz przysługujących Ci uprawnień przeczytasz na Polityce prywatności.