Pora na Fed

Po Rezerwie Federalnej spodziewamy się podwyżki stóp o 25 pb. oraz jednoznacznie jastrzębiego komunikatu. Choć posiedzenie Fed może być korzystne dla dolara, zachowanie złotego będzie zależeć od informacji z Ukrainy.

Po panicznym początku ubiegłego tygodnia rynek odzyskał nieco spokoju. Zaobserwowaliśmy znaczne odbicie walut regionu CEE, na czele ze złotym, wspierane przez agresywne podwyżki stóp w regionie lub bezpośrednie interwencje banków centralnych w celu wsparcia emitowanych przez nie walut. Jednocześnie trwały okazał się wzrost walut surowcowych krajów oddalonych od wojny, takich jak nasz długotrwały faworyt – real brazylijski.

Wieści ekonomiczne nadal ustępują miejsca wiadomościom dotyczącym wojny i reakcji głównych światowych banków centralnych na nowy szok podażowy. W tym tygodniu, w środę 16.03, pora na Fed. Rynkowe oczekiwania podwyżki o 25 pb. wydają nam się słuszne. Spodziewamy się także jednoznacznie jastrzębiego komunikatu, ponieważ Fed nie nadąża za zmieniającą się sytuacją. Podobne oczekiwania mamy wobec Banku Anglii, który decyzję ws. stóp procentowych podejmie dzień później.

PLN

Po osłabieniu na początku zeszłego tygodnia do najniższego poziomu w historii złoty zaczął odrabiać straty, a kurs EUR/PLN znalazł się ok. 30 groszy poniżej szczytu (spadek z 5,00 do blisko 4,70).

Umocnienie złotego nastąpiło w kontekście dwóch kluczowych kwestii. Po pierwsze, rynek przestał w paniczny sposób reagować na wojnę w Ukrainie. Wydaje się, że brak istotnych postępów Rosji lub silnej eskalacji, jak też, mimo wszystko, pewne przejście do porządku dziennego nad wojną przełożyło się na uspokojenie nastrojów inwestorów. Po drugie, NBP wysłał silne sygnały sugerujące, że będzie dość agresywnie zacieśniał politykę pieniężną i dbał o stabilność kursu. Obecnie za podstawowy scenariusz uznajemy wzrost stóp do ok. 5 proc. w perspektywie kilku kolejnych miesięcy, rynek wycenia z kolei nawet ok. 6 proc.

W kolejnych dniach będziemy nadal skupiali się przede wszystkim na informacjach dotyczących wojny w Ukrainie. Oprócz tego w tym tygodniu z uwagą obserwować będziemy odczyty krajowej inflacji w lutym (wtorek: CPI, środa: bazowa CPI). Pewien niepokój budzi pogarszająca się sytuacja covidowa w Chinach – niewykluczone, że i ona odbije się na sentymencie do ryzyka.

EUR

Biorąc pod uwagę jednoznacznie jastrzębie sygnały z Europejskiego Banku Centralnego po posiedzeniu w zeszłym tygodniu, wydaje się, że bank centralny w końcu zrobił zwrot w kierunku odbudowy swojej wiarygodności inflacyjnej. Rynek jednak obecnie skupia się na generowanych przez wojnę ryzykach dla europejskiej gospodarki, a euro wydaje się nie móc przebić poziomu 1,10 w relacji do dolara amerykańskiego. Ze słabością mierzą się też inne europejskie waluty, lecz uważamy, że jakakolwiek istotna pozytywna wiadomość (szczególnie dotycząca zawieszenia broni czy zakończenia walk w Ukrainie) mogłaby doprowadzić do odbicia nadmiernie wyprzedanego euro. W czwartek 17.03 czeka nas seria przemówień członków EBC, co powinno nieco rozjaśnić to, jak bank centralny będzie podnosił stopy procentowe.

USD

Inflacja w USA w lutym osiągnęła kolejny rekordowy, najwyższy od kilkudziesięciu lat poziom i wyniosła niemal 8 proc., lecz przynajmniej nie przekroczyła oczekiwań rynkowych. Niemniej istotna z punktu widzenia polityki pieniężnej bazowa miara również mocno wzrosła (do 6,4 proc.).

W tym tygodniu kalendarz ekonomiczny dla Stanów Zjednoczonych nie obfituje w kluczowe publikacje, czeka nas jednak wyjątkowo istotne posiedzenie Fedu. Zasadniczo jastrzębi komunikat, którego oczekujemy, powinien być korzystny dla dolara, lecz nie jest pewne, czy działanie banku centralnego będzie wystarczające, aby istotnie wpłynąć na wycenę waluty. Nieudany wzrost euro po jastrzębim komunikacie EBC w zeszłym tygodniu sugeruje, że inwazja Rosji na Ukrainę mogła zmniejszyć wrażliwość walut na komunikaty banków centralnych. Biorąc pod uwagę, że wzrost stóp procentowych o 25 pb. jest w pełni wyceniany przez rynek, będziemy zwracać szczególną uwagę na zaktualizowane projekcje banku dotyczące stóp procentowych – dot plot. Jesteśmy zdania, że ze względu na wpływ wojny Rosji i Ukrainy możliwa jest istotna rewizja w górę.

Autorzy: Enrique Diaz-Alvarez, Matthew Ryan, Roman Ziruk, Itsaso Apezteguia – analitycy Ebury