Kapitał zaufania

opublikowano: 28 sierpnia 2016
Kapitał zaufania
fot. materiały prasowe

Rekordowo niskie stopy procentowe to dla przedsiębiorstw okazja, żeby tanio pozyskać kapitał. Coraz częściej firmy decydują się na emisje obligacji, kierując swoją ofertę do inwestorów detalicznych, poszukujących alternatywy dla coraz niżej oprocentowanych depozytów

Jeszcze trzy lata temu średnie oprocentowanie depozytów dla gospodarstw domowych sięgało 4 proc., ale w maju tego roku spadło do zaledwie 1,6 proc. w skali roku. Niewiele więcej zarobić można na obligacjach skarbu państwa, których oprocentowanie – w przypadku sprzedawanych ostatnio papierów 2- i 3-letnich – wynosi 2-2,1 proc. Naturalną alternatywą dla posiadaczy nadwyżek finansowych, którym zależy przede wszystkim na bezpieczeństwie lokowanych pieniędzy, są obligacje przedsiębiorstw i banków. Z jednej strony pozwalają osiągnąć 4-5 proc. zysku w skali roku, z drugiej uchodzą za prawie pewną inwestycję. Prawie – bo nie wszyscy emitenci papierów dłużnych wykupują swoje obligacje.

Wzrost w dwucyfrowym tempie

Na koniec pierwszego kwartału wartość długoterminowych obligacji (o zapadalności powyżej roku), wyemitowanych przez przedsiębiorstwa, wyniosła 65 mld zł i była wyższa niż rok wcześniej o 21 proc. Zobowiązania banków z tytułu emisji papierów dłużnych sięgnęły 51 mld zł i były wyższe niż rok wcześniej o 4,4 proc. W pierwszych trzech miesiącach bieżącego roku te dwie grupy emitentów sprzedały inwestorom papiery za 6,4 mld zł.

Niskie stopy procentowe sprawiają, że koszty finansowania poprzez emisję obligacji są relatywnie niskie. Po globalnym kryzysie związanym z upadkiem Lehman Brothers firmy zrozumiały również, że powinny zdywersyfikować źródła pozyskania kapitału, żeby przynajmniej w pewnym stopniu uniezależnić się od finansowania bankowego– mówi Sławomir Dudziński, dyrektor regionalny w firmie Fitch Ratings.

Banki mogą domagać się wcześniejszej spłaty kredytu, jeśli same znajdą się w trudnej sytuacji finansowej, mogą też zażądać zwiększenia zabezpieczeń. W przypadku obligacji takiego zagrożenia nie ma, a ich emitent do dnia wykupu papierów spłaca tylko odsetki. Kredyt wiąże się z koniecznością regularnych spłat oprocentowania i kapitału.

Mimo szybkiego wzrostu polski rynek obligacji korporacyjnych wciąż jest na wczesnym etapie rozwoju – wartość wyemitowanych przez polskie przedsiębiorstwa obligacji to równowartość 3 proc. PKB, w Stanach Zjednoczonych ta relacja przekracza 50 proc. W USA przedsiębiorstwa 70-80 proc. swoich potrzeb pożyczkowych zaspokajają poprzez emisje obligacji, w Polsce jedynie około 20 proc., resztę pożyczając w bankach. To zarazem pokazuje, jak duży potencjał wzrostu ma nasz rynek, i w najbliższych latach emisji obligacji będzie jeszcze więcej, także tych skierowanych do inwestorów indywidualnych.

Indywidualny inwestor na celowniku

W ostatnich miesiącach to właśnie ta grupa inwestorów jest głównym celem emitentów obligacji. Jedną z przyczyn jest ograniczenie popytu ze strony inwestorów instytucjonalnych, bo coraz mniej pieniędzy płynie do funduszy lokujących kapitał w korporacyjne obligacje, od kupowania papierów dłużnych przedsiębiorstw powstrzymują się też otwarte fundusze emerytalne. Inwestorzy instytucjonalni czekają, aż emitenci zaoferują nabywcom lepsze warunki. Można przypuszczać, że niebawem tak się stanie, bo banki, po wprowadzeniu podatku od aktywów, zaczęły zaostrzać politykę kredytową dla przedsiębiorstw. A rynek kredytowy jest dla obligacji punktem odniesienia – jeśli rośnie koszt pożyczania pieniędzy w bankach, to po pewnym czasie przekłada się to także na wyższe oprocentowanie papierów dłużnych. Zaś inwestorzy indywidualni są w stanie zaakceptować niższe zyski z obligacji, zależy im przede wszystkim na tym, żeby zarobić więcej, niż na bankowej lokacie.

Inwestorzy indywidualni nie potrafią znaleźć właściwego punktu odniesienia do oceny atrakcyjności obligacji. Porównują obligacje z lokatami, a należałoby brać pod uwagę stopę wolną od ryzyka– mówi Emil Szweda z serwisu Obligacje.pl

Za stopę wolną od ryzyka najczęściej uznaje się rentowność papierów dłużnych, emitowanych przez skarb państwa. Kłopoty z oceną ryzyka i związanej z nim premii przez inwestorów indywidualnych, którą powinien zaoferować emitent obligacji, dobrze obrazuje emisja 10-letnich papierów Banku Pocztowego. Bank realizuje program emisji obligacji o wartości 1 mld zł i w jego ramach zaoferował inwestorom detalicznym 10-letnie papiery, które w pierwszym roku oprocentowane są na 4,5 proc. Dla porównania, w tym samym czasie można było kupić na rynku obligacje skarbu państwa dające 3 proc. dochodu rocznie. Premia za ryzyko oferowana przez bank była niezbyt duża, biorąc pod uwagę, że emitentem jest średniej wielkości instytucja finansowa, a dodatkowo sprzedawane obligacje miały charakter podporządkowany (nabywcy tego rodzaju papierów dłużnych zaspokajani są w ostatniej kolejności w razie upadłości emitenta). Można z dużym prawdopodobieństwem stwierdzić, że inwestorzy instytucjonalni nie kupiliby papierów na takich warunkach.

Warto też pamiętać, że obligacje emitowane przez banki nie są tym samym, co lokata bankowa – nie obejmuje ich system gwarantowania depozytów.

Kto nie wykupuje obligacji

O tym, że rynek obligacji nie jest pozbawiony ryzyka związanego z niewykupieniem przez emitenta papierów dłużnych, co dla ich posiadaczy najczęściej oznacza utratę całości kapitału, pokazują statystyki rynku Catalyst. To powołany do życia w 2009 r. przez GPW parkiet, na którym inwestorzy mogą obracać obligacjami, jeśli emitent zdecyduje się wprowadzić je na rynek. Na początku lipca na Catalyst notowanych było 386 serii obligacji, wyemitowanych przez 140 różnych firm. Między innymi wspomniane także papiery Banku Pocztowego – to rozwiązanie dla inwestorów bardzo wygodne, bo nie muszą trzymać ich w portfelach przez 10 lat, ale mogą sprzedać na rynku.

Okazuje się, że każdego roku emitenci nie wykupują około 4 proc. (biorąc pod uwagę wartość emisji) zapadających w danym roku papierów. W grupie emisji nie większych niż 10 mln zł, których nabywcami są przede wszystkim inwestorzy detaliczni, wskaźnik niewypłacalności jest dużo wyższy i sięga 20 proc. Dla inwestorów szczególnie niekorzystne były lata 2014-2015, kiedy swoich papierów nie wykupiły takie firmy jak PCZ czy e-Kancelaria. Pierwsza ze spółek, prowadząca sieć prywatnych placówek medycznych, jak wynikało z oficjalnych informacji przekazywanych inwestorom jeszcze w I kwartale zeszłego roku, była dobrze prosperującym przedsiębiorstwem. Jednak w lipcu PCZ ogłosiła bankructwo, zostawiła po sobie niespłacone obligacje za ponad 60 mln zł. Działająca na rynku windykacyjnym e-Kancelaria nie wykupiła papierów o łącznej wartości 30 mln zł.

W pierwszym kwartale 2016 r. sytuacja wyglądała już znacznie lepiej – obligacji o wartości 3 mln zł nie wykupiła tylko jedna spółka, co było najlepszym wynikiem od trzech lat.

Rynek Catalyst oczyścił się już z najmniej wiarygodnych emitentów. Ale nawet w okresach bardzo dobrej gospodarczej koniunktury znajdą się firmy, które nie wykupią swoich obligacji – ostrzega Emil Szweda.

Większość obligacji sprzedawanych jest w emisjach prywatnych, czyli ofertach kierowanych do mniej niż 150 inwestorów. Żeby wziąć w nich udział, trzeba figurować w bazach danych biur maklerskich lub firm inwestycyjnych, które takie oferty organizują. Większość papierów nie trafia do obrotu na rynku Catalyst, nie są nigdzie rejestrowane i tym samym trudno oszacować, jaka ich część nie jest wykupywana.

Z fragmentarycznych informacji, które do nas docierają, można wnioskować, że w grupie papierów, które są poza obrotem na Catalyst, odsetek niespłacanych obligacji jest wyższy – ocenia Szweda.

Bez ratingów

Bezpieczeństwo na rynku obligacji byłoby na wyższym poziomie, gdyby spółki – przynajmniej te, które kierują swoją ofertę do inwestorów indywidualnych – zobowiązane były poddać emitowane papiery ocenie agencji ratingowej. Ale przepisy tego nie wymagają, a ocena agencji kosztuje – w przypadku Fitch, Moody’s i S&P, a więc trzech największych tego typu instytucji na świecie, chodzi o koszt rzędu 100 tys. euro rocznie za wydanie ratingu i jego monitoring. Działająca od dziewięciu lat lokalna, polska agencja EuroRating pobiera opłaty rzędu 15-30 tys.złotych rocznie. Przed dwoma laty swoją agencję ratingową, która po „wysoce konkurencyjnych cenach” miała oceniać wiarygodność kredytową małych i średnich spółek, powołała do życia Giełda Papierów Wartościowych, ale na razie nie rozpoczęła ona działalności.

Nie chodzi tylko o wysokość opłat. Skoro inwestorzy nie pytają o rating, a obligacje i tak się sprzedają, to firmy nie widzą potrzeby, żeby starać się o ocenę wiarygodności kredytowej – tłumaczy Emil Szweda.

Efekt jest taki, że na rynkach rozwiniętych 90 proc. emitentów posiada ocenę wiarygodności kredytowej, w Polsce jedynie około 10 proc. Jak udowodnił kryzys z lat 2008-2009, agencje ratingowe nie zawsze potrafią dobrze wywiązać się ze swoich obowiązków, ale ich ocena mimo wszystko stanowiłaby dla inwestorów ułatwienie w wyborze właściwych obligacji. A tak działają na nim po omacku.


Autor: Tomasz Jóźwik

Zobacz także: Kredyty pozostaną tanie?
Komentarze (10)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Bishop Johan
0 / 0 zgłoś

Wszelkiego rodzaju oferty pożyczki.

Bishop Johan , 5.06.2017, 21:54
Cześć, Czy szukasz pożyczki, aby spłacić rachunki lub założyć nową firmę? Skontaktuj się z nami już dziś, aby uzyskać więcej informacji: Bishopjohan900@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
barrett
0 / 0 zgłoś

Kredytodawca pożyczki

barrett , 5.06.2017, 22:50
wystarczy Ci, geniusz i szybki biznes lub pożyczki osobiste? my Oferujemy wszystkie rodzaje kredytów @ 2% w biznesie pożyczek start-up, osobiste Kredyty, kredyty inwestycyjne, itp Aby uzyskać więcej informacji prosimy o kontakt poprzez e-mail W: barrettloancompany@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
wongafinancesloans@gmail.com
0 / 0 zgłoś

oferta pożyczki

wongafinancesloans@gmail.com , 6.06.2017, 13:06
Jestem Pan Barry James, legitymizujący i renomowany kredytodawca pieniężny. Pożyczamy środki osobom potrzebującym pomocy finansowej, udzielamy pożyczki osobom, które mają złe kredyty lub potrzebują pieniędzy, aby płacić rachunki, inwestować w sprawy. Szukaliście pożyczki? Nie musisz się martwić, ponieważ jesteś we właściwym miejscu oferuję pożyczkę z niską stopą procentową 2%, więc jeśli potrzebujesz pożyczki chcę, abyś tylko mnie z tym kontaktem adres e-mail: wongafinancesloans@gmail.com Uwaga: musisz wypełnić dane dotyczące wniosku o pożyczkę i wrócić tak Że będziemy mieli więcej szczegółów na temat tego transferu pożyczki.                                      WNIOSEK O POŻYCZKĘ.                                   * Nazwa wnioskodawcy: * Adres: * Miasto: * Stan: * Kraj: * Płeć: * Stan cywilny: * Zawód: * Miesięczny przychód: * Tel: * Mobilny: * Pożyczka Cel: * Kwota kredytu potrzebna: * Czas trwania kredytu: * Czy ubiegałeś się wcześniej:
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
wongafinancesloans@gmail.com
0 / 0 zgłoś

oferta pożyczki

wongafinancesloans@gmail.com , 6.06.2017, 15:49
Jestem Pan Barry James, legitymizujący i renomowany kredytodawca pieniężny. Pożyczamy środki osobom potrzebującym pomocy finansowej, udzielamy pożyczki osobom, które mają złe kredyty lub potrzebują pieniędzy, aby płacić rachunki, inwestować w sprawy. Szukaliście pożyczki? Nie musisz się martwić, ponieważ jesteś we właściwym miejscu oferuję pożyczkę z niską stopą procentową 2%, więc jeśli potrzebujesz pożyczki chcę, abyś tylko mnie z tym kontaktem adres e-mail: wongafinancesloans@gmail.com Uwaga: musisz wypełnić dane dotyczące wniosku o pożyczkę i wrócić tak Że będziemy mieli więcej szczegółów na temat tego transferu pożyczki.                                      WNIOSEK O POŻYCZKĘ.                                   * Nazwa wnioskodawcy: * Adres: * Miasto: * Stan: * Kraj: * Płeć: * Stan cywilny: * Zawód: * Miesięczny przychód: * Tel: * Mobilny: * Pożyczka Cel: * Kwota kredytu potrzebna: * Czas trwania kredytu: * Czy ubiegałeś się wcześniej:
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Credit Financier Home
0 / 0 zgłoś

Credit Financier Home

Credit Financier Home , 7.06.2017, 08:19
* Oferuje oprocentowanie kredytu w wysokości 3% * Ubezpieczenie dla bezgotówkowych Przedsiębiorców * Gwarancja na pieniądze Dzięki dobrej opinii kredytowej Credit Financier Home oferuje pożyczki zabezpieczające i pożyczki inne niż zabezpieczające osobom fizycznym lub stowarzyszeniom spółdzielniowym lub spółdzielczym w celach przemysłowych i osobistych. Adres kontaktowy: Bezpośrednia poczta creditfinancierhome@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
johnsonhatton
0 / 0 zgłoś

BG/SBLC FOR LEASE OR SALE

johnsonhatton , 7.06.2017, 15:29
We have a direct genuine provider for BG/SBLC specifically for lease, at leasing price of 4+2 of face value, Issuance by HSBC London/Hong Kong or any other AA rated Bank in Europe, Middle East or USA. Contact : Mr. Johnson Hatton Email:johnsonhatton@gmail.com Skype ID: johnson.hatton007 Intermediaries/Consultants/Brokers are welcome to bring their clients and are 100% protected. In complete confidence, we will work together for the benefits of all parties involved. All inquires to Mr. Johnson Hatton should include the following minimum information so I can quickly address your needs: Complete contact information: What exactly do you need? How long do you need it for? Are you a principal borrower or a broker? Contact me for more details. Johnson Hatton
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
victoriaemma
0 / 0 zgłoś

oferta pożyczki

victoriaemma , 7.06.2017, 17:39
pożyczyć! pożyczyć!! pożyczyć!!! Czy szukasz renomowanej i akredytowanej firmie pożyczki prywatnej, która daje pożyczki na okazję do życia. Oferujemy wszelkiego rodzaju pożyczki w sposób bardzo szybki i łatwy, pożyczki osobiste, kredyt samochodowy, kredyt hipoteczny, pożyczka studencka, pożyczka biznesowa, pożyczka inwestycyjna, konsolidacja długów i inne. Czy zostałeś odrzucony przez banki i inne instytucje finansowe? Czy potrzebujesz kredytu konsolidacyjnego lub kredytu hipotecznego? Nie szukaj więcej, ponieważ jesteśmy tutaj, aby wszystkie kłopoty finansowe były przeszłością. Pożyczamy fundusze osobom fizycznym i firmom potrzebującym pomocy finansowej w wysokości 2%. Nr wymaganego zabezpieczenia społecznego i nie wymaga sprawdzenia kredytu, gwarantowana 100%. Chcę skorzystać z tego medium, aby poinformować Cię, że udzielamy wiarygodnej pomocy i chętnie udzielimy pożyczek. Więc napisz do nas dzisiaj: (victoriaemmanuelloan@gmail.com), aby złożyć wniosek o pożyczkę.
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Pompiliu Iancu
0 / 0 zgłoś

Pompiliu Iancu potrzebuje pożyczki na rozpoczęcie...

Pompiliu Iancu , 7.06.2017, 18:06
Pompiliu Iancu potrzebuje pożyczki na rozpoczęcie działalności gospodarczej i zostały patrząc na jak dostać pożyczkę, a ja jestem tutaj, aby powiedzieć pożyczkodawcy skontaktować się z nią, bo to co obiecuję jej, że jeśli mogę dostać kredytu i powie świat o niej i jej spółki ona jest dobra kobieta, która może zaoferować kredyt dla Ciebie, jeśli trzeba skontaktować się z nią kredytu na email Sheniquaeatmanloancompany@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
dhackerjack@gmail.com
0 / 0 zgłoś

jack

dhackerjack@gmail.com , 9.06.2017, 06:57
To hack any website, email, mobile phone (call, text message, Whatsapp, bbm), social network (fbk, twitter, Instagram) change your grades, find your target password (friends, wife, husband, boss, girl, boy friends) to know if they are cheating or not...Contact jack, Email ; ( dhackerjack@gmail.com ) .Whatsapp me :: +60167569133
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
George cover..
0 / 0 zgłoś

Loan

George cover.. , 9.06.2017, 10:46
Witamy w programie Fba loaninvestment Czasami potrzebujemy gotówki w nagłych wypadkach i czekamy, aż wypłaty będą po prostu niewystarczająco. Niezależnie od tego, czy jest to naprawa samochodu, naprawa domu czy nieoczekiwany rachunek za media Posiadanie gotówki do zapłaty rachunku może być niepokojące powodując stres i bół głowy. Fortunatley jest szybki, łatwy i bezkompromisowy sposób na uzyskanie Potrzebna gotówka, dzięki pożyczce gotówkowej pożyczki.więcej informacji pls kontakt: Fbaloaninvestment420@hotmail.com <javascript:;>
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
 
 

Zaloguj się, by uzyskać dostęp do unikatowych treści oraz cotygodniowego newslettera z informacjami na temat najnowszego wydania

Zarejestruj się | Zapomniałem hasła