Kapitał zaufania

opublikowano: 28 sierpnia 2016
Kapitał zaufania
fot. materiały prasowe

Rekordowo niskie stopy procentowe to dla przedsiębiorstw okazja, żeby tanio pozyskać kapitał. Coraz częściej firmy decydują się na emisje obligacji, kierując swoją ofertę do inwestorów detalicznych, poszukujących alternatywy dla coraz niżej oprocentowanych depozytów

Jeszcze trzy lata temu średnie oprocentowanie depozytów dla gospodarstw domowych sięgało 4 proc., ale w maju tego roku spadło do zaledwie 1,6 proc. w skali roku. Niewiele więcej zarobić można na obligacjach skarbu państwa, których oprocentowanie – w przypadku sprzedawanych ostatnio papierów 2- i 3-letnich – wynosi 2-2,1 proc. Naturalną alternatywą dla posiadaczy nadwyżek finansowych, którym zależy przede wszystkim na bezpieczeństwie lokowanych pieniędzy, są obligacje przedsiębiorstw i banków. Z jednej strony pozwalają osiągnąć 4-5 proc. zysku w skali roku, z drugiej uchodzą za prawie pewną inwestycję. Prawie – bo nie wszyscy emitenci papierów dłużnych wykupują swoje obligacje.

Wzrost w dwucyfrowym tempie

Na koniec pierwszego kwartału wartość długoterminowych obligacji (o zapadalności powyżej roku), wyemitowanych przez przedsiębiorstwa, wyniosła 65 mld zł i była wyższa niż rok wcześniej o 21 proc. Zobowiązania banków z tytułu emisji papierów dłużnych sięgnęły 51 mld zł i były wyższe niż rok wcześniej o 4,4 proc. W pierwszych trzech miesiącach bieżącego roku te dwie grupy emitentów sprzedały inwestorom papiery za 6,4 mld zł.

Niskie stopy procentowe sprawiają, że koszty finansowania poprzez emisję obligacji są relatywnie niskie. Po globalnym kryzysie związanym z upadkiem Lehman Brothers firmy zrozumiały również, że powinny zdywersyfikować źródła pozyskania kapitału, żeby przynajmniej w pewnym stopniu uniezależnić się od finansowania bankowego– mówi Sławomir Dudziński, dyrektor regionalny w firmie Fitch Ratings.

Banki mogą domagać się wcześniejszej spłaty kredytu, jeśli same znajdą się w trudnej sytuacji finansowej, mogą też zażądać zwiększenia zabezpieczeń. W przypadku obligacji takiego zagrożenia nie ma, a ich emitent do dnia wykupu papierów spłaca tylko odsetki. Kredyt wiąże się z koniecznością regularnych spłat oprocentowania i kapitału.

Mimo szybkiego wzrostu polski rynek obligacji korporacyjnych wciąż jest na wczesnym etapie rozwoju – wartość wyemitowanych przez polskie przedsiębiorstwa obligacji to równowartość 3 proc. PKB, w Stanach Zjednoczonych ta relacja przekracza 50 proc. W USA przedsiębiorstwa 70-80 proc. swoich potrzeb pożyczkowych zaspokajają poprzez emisje obligacji, w Polsce jedynie około 20 proc., resztę pożyczając w bankach. To zarazem pokazuje, jak duży potencjał wzrostu ma nasz rynek, i w najbliższych latach emisji obligacji będzie jeszcze więcej, także tych skierowanych do inwestorów indywidualnych.

Indywidualny inwestor na celowniku

W ostatnich miesiącach to właśnie ta grupa inwestorów jest głównym celem emitentów obligacji. Jedną z przyczyn jest ograniczenie popytu ze strony inwestorów instytucjonalnych, bo coraz mniej pieniędzy płynie do funduszy lokujących kapitał w korporacyjne obligacje, od kupowania papierów dłużnych przedsiębiorstw powstrzymują się też otwarte fundusze emerytalne. Inwestorzy instytucjonalni czekają, aż emitenci zaoferują nabywcom lepsze warunki. Można przypuszczać, że niebawem tak się stanie, bo banki, po wprowadzeniu podatku od aktywów, zaczęły zaostrzać politykę kredytową dla przedsiębiorstw. A rynek kredytowy jest dla obligacji punktem odniesienia – jeśli rośnie koszt pożyczania pieniędzy w bankach, to po pewnym czasie przekłada się to także na wyższe oprocentowanie papierów dłużnych. Zaś inwestorzy indywidualni są w stanie zaakceptować niższe zyski z obligacji, zależy im przede wszystkim na tym, żeby zarobić więcej, niż na bankowej lokacie.

Inwestorzy indywidualni nie potrafią znaleźć właściwego punktu odniesienia do oceny atrakcyjności obligacji. Porównują obligacje z lokatami, a należałoby brać pod uwagę stopę wolną od ryzyka– mówi Emil Szweda z serwisu Obligacje.pl

Za stopę wolną od ryzyka najczęściej uznaje się rentowność papierów dłużnych, emitowanych przez skarb państwa. Kłopoty z oceną ryzyka i związanej z nim premii przez inwestorów indywidualnych, którą powinien zaoferować emitent obligacji, dobrze obrazuje emisja 10-letnich papierów Banku Pocztowego. Bank realizuje program emisji obligacji o wartości 1 mld zł i w jego ramach zaoferował inwestorom detalicznym 10-letnie papiery, które w pierwszym roku oprocentowane są na 4,5 proc. Dla porównania, w tym samym czasie można było kupić na rynku obligacje skarbu państwa dające 3 proc. dochodu rocznie. Premia za ryzyko oferowana przez bank była niezbyt duża, biorąc pod uwagę, że emitentem jest średniej wielkości instytucja finansowa, a dodatkowo sprzedawane obligacje miały charakter podporządkowany (nabywcy tego rodzaju papierów dłużnych zaspokajani są w ostatniej kolejności w razie upadłości emitenta). Można z dużym prawdopodobieństwem stwierdzić, że inwestorzy instytucjonalni nie kupiliby papierów na takich warunkach.

Warto też pamiętać, że obligacje emitowane przez banki nie są tym samym, co lokata bankowa – nie obejmuje ich system gwarantowania depozytów.

Kto nie wykupuje obligacji

O tym, że rynek obligacji nie jest pozbawiony ryzyka związanego z niewykupieniem przez emitenta papierów dłużnych, co dla ich posiadaczy najczęściej oznacza utratę całości kapitału, pokazują statystyki rynku Catalyst. To powołany do życia w 2009 r. przez GPW parkiet, na którym inwestorzy mogą obracać obligacjami, jeśli emitent zdecyduje się wprowadzić je na rynek. Na początku lipca na Catalyst notowanych było 386 serii obligacji, wyemitowanych przez 140 różnych firm. Między innymi wspomniane także papiery Banku Pocztowego – to rozwiązanie dla inwestorów bardzo wygodne, bo nie muszą trzymać ich w portfelach przez 10 lat, ale mogą sprzedać na rynku.

Okazuje się, że każdego roku emitenci nie wykupują około 4 proc. (biorąc pod uwagę wartość emisji) zapadających w danym roku papierów. W grupie emisji nie większych niż 10 mln zł, których nabywcami są przede wszystkim inwestorzy detaliczni, wskaźnik niewypłacalności jest dużo wyższy i sięga 20 proc. Dla inwestorów szczególnie niekorzystne były lata 2014-2015, kiedy swoich papierów nie wykupiły takie firmy jak PCZ czy e-Kancelaria. Pierwsza ze spółek, prowadząca sieć prywatnych placówek medycznych, jak wynikało z oficjalnych informacji przekazywanych inwestorom jeszcze w I kwartale zeszłego roku, była dobrze prosperującym przedsiębiorstwem. Jednak w lipcu PCZ ogłosiła bankructwo, zostawiła po sobie niespłacone obligacje za ponad 60 mln zł. Działająca na rynku windykacyjnym e-Kancelaria nie wykupiła papierów o łącznej wartości 30 mln zł.

W pierwszym kwartale 2016 r. sytuacja wyglądała już znacznie lepiej – obligacji o wartości 3 mln zł nie wykupiła tylko jedna spółka, co było najlepszym wynikiem od trzech lat.

Rynek Catalyst oczyścił się już z najmniej wiarygodnych emitentów. Ale nawet w okresach bardzo dobrej gospodarczej koniunktury znajdą się firmy, które nie wykupią swoich obligacji – ostrzega Emil Szweda.

Większość obligacji sprzedawanych jest w emisjach prywatnych, czyli ofertach kierowanych do mniej niż 150 inwestorów. Żeby wziąć w nich udział, trzeba figurować w bazach danych biur maklerskich lub firm inwestycyjnych, które takie oferty organizują. Większość papierów nie trafia do obrotu na rynku Catalyst, nie są nigdzie rejestrowane i tym samym trudno oszacować, jaka ich część nie jest wykupywana.

Z fragmentarycznych informacji, które do nas docierają, można wnioskować, że w grupie papierów, które są poza obrotem na Catalyst, odsetek niespłacanych obligacji jest wyższy – ocenia Szweda.

Bez ratingów

Bezpieczeństwo na rynku obligacji byłoby na wyższym poziomie, gdyby spółki – przynajmniej te, które kierują swoją ofertę do inwestorów indywidualnych – zobowiązane były poddać emitowane papiery ocenie agencji ratingowej. Ale przepisy tego nie wymagają, a ocena agencji kosztuje – w przypadku Fitch, Moody’s i S&P, a więc trzech największych tego typu instytucji na świecie, chodzi o koszt rzędu 100 tys. euro rocznie za wydanie ratingu i jego monitoring. Działająca od dziewięciu lat lokalna, polska agencja EuroRating pobiera opłaty rzędu 15-30 tys.złotych rocznie. Przed dwoma laty swoją agencję ratingową, która po „wysoce konkurencyjnych cenach” miała oceniać wiarygodność kredytową małych i średnich spółek, powołała do życia Giełda Papierów Wartościowych, ale na razie nie rozpoczęła ona działalności.

Nie chodzi tylko o wysokość opłat. Skoro inwestorzy nie pytają o rating, a obligacje i tak się sprzedają, to firmy nie widzą potrzeby, żeby starać się o ocenę wiarygodności kredytowej – tłumaczy Emil Szweda.

Efekt jest taki, że na rynkach rozwiniętych 90 proc. emitentów posiada ocenę wiarygodności kredytowej, w Polsce jedynie około 10 proc. Jak udowodnił kryzys z lat 2008-2009, agencje ratingowe nie zawsze potrafią dobrze wywiązać się ze swoich obowiązków, ale ich ocena mimo wszystko stanowiłaby dla inwestorów ułatwienie w wyborze właściwych obligacji. A tak działają na nim po omacku.


Autor: Tomasz Jóźwik

Zobacz także: Kredyty pozostaną tanie?
Komentarze (10)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
leni.bolkova01@gmail.com
0 / 0 zgłoś

Czy potrzebujesz wiarygodnego pożyczkodawcy z udokumentowanym...

leni.bolkova01@gmail.com , 24.10.2018, 17:56
Czy jesteś zainteresowany pożyczkami online? Czy potrzebujesz wiarygodnego pożyczkodawcy z udokumentowanym nagraniem? TAK, skontaktuj się ze mną poprzez mój e-mail: leni.bolkova01@gmail.com. Po więcej informacji.
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
missroseloanfirm@hotmail.com
0 / 0 zgłoś

oferta de préstamo

missroseloanfirm@hotmail.com , 26.10.2018, 01:52
Hola, ¿Está buscando un préstamo de negocios, préstamos personales, hipotecas, préstamos para automóviles, préstamos para consolidación de deudas, préstamos sin garantía, capital de riesgo, etc.? ¿O tiene un préstamo de un banco o una configuración financiera que haya sido rechazado o más? razones, no sus soluciones de préstamo! Soy Miss Rose, un prestamista privado, que presta a empresas y personas a una tasa de interés baja y asequible del 2%. ¿Interesado? Póngase en contacto con nosotros para tratar el préstamo después de la transferencia dentro de las 48 horas. Contacto: missroseloanfirm@hotmail.com aplicaciones Nombre: Fecha de nacimiento: Género: Estado civil: Dirección: ubicación Estado: Código postal: País: Teléfono: Email: Indique el propósito del préstamo: Monto del préstamo: Duración del préstamo: Ingreso neto mensual. Vuelva a mí tan pronto como sea posible con la información anterior para obtener más información. Senorita Rosa
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Lisa
0 / 0 zgłoś

Świadectwo o tym, jak otrzymałem moją pożyczkę na poziomie 3%.

Lisa , 26.10.2018, 14:50
Świadectwo o tym, jak otrzymałem moją pożyczkę na poziomie 3%. Czy potrzebujesz pożyczki? Masz długi? Czy chcesz założyć firmę i potrzebujesz kapitału? Potrzebujesz pożyczki lub finansowania z jakiegokolwiek powodu? Tutaj znajdziesz właściwą lokalizację dla swoich rozwiązań kredytowych! Jestem Anneke Laila i polecam (GT LOANS 48) wam wszystkim, oni są umiejscowieni tutaj w Afryce Południowej i innych krajach. oferują pożyczkę każdemu, kto jest zainteresowany uzyskaniem jakiegokolwiek rodzaju pożyczki. pożyczają mi kwotę 250 000 $ bez zabezpieczenia w wysokości 3%. oferują wszystkie rodzaje pożyczek. Ich usługi obejmują pożyczki edukacyjne, kredyty samochodowe, kredyty samochodowe, kredyty refinansowe, pożyczkę niezabezpieczoną pożyczki, pożyczki osobiste, kredyty konsolidacyjne * pożyczki biznesowe * kredyty hipoteczne * kredyty mieszkaniowe * pożyczki studenckie itp. Uprzejmie skontaktuj się z nimi już dziś, podając następujące informacje w celu uzyskania dalszych informacji Uprzejmie Skontaktuj się z nimi już dziś, wysyłając e-mail na adres ryanloaninvestment001@outlook.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
infos.kredit700@gmail.com
0 / 0 zgłoś

Pilne pozyczki gotówkowe ! ! !

infos.kredit700@gmail.com , 26.10.2018, 23:29
Dla tych, którzy chca pozyczki awaryjnej, oferuje przystepne oprocentowanie w wysokosci 3%. Zostales odrzucony przez wiele banków? Czy pilnie potrzebujesz finansowania konsolidacji zadluzenia? Lub potrzebujesz finansowania dla swojej firmy na jeden utwór. Jestesmy najlepszym rozwiazaniem dla Twoich potrzeb. Oferujemy pozyczki dla zainteresowanych klientów bez kar. Jesli jestes zainteresowany, skontaktuj sie z nami jak najszybciej, a bedziesz pelen radosci. Whatsapp : +33 644698374 e-mail : infos.kredit700@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
infos.kredit700@gmail.com
0 / 0 zgłoś

Pilne pozyczki gotówkowe ! ! !

infos.kredit700@gmail.com , 26.10.2018, 23:29
Dla tych, którzy chca pozyczki awaryjnej, oferuje przystepne oprocentowanie w wysokosci 3%. Zostales odrzucony przez wiele banków? Czy pilnie potrzebujesz finansowania konsolidacji zadluzenia? Lub potrzebujesz finansowania dla swojej firmy na jeden utwór. Jestesmy najlepszym rozwiazaniem dla Twoich potrzeb. Oferujemy pozyczki dla zainteresowanych klientów bez kar. Jesli jestes zainteresowany, skontaktuj sie z nami jak najszybciej, a bedziesz pelen radosci. Whatsapp : +33 644698374 e-mail : infos.kredit700@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
MABEL
0 / 0 zgłoś

BLANK ATM CARDS FOR SALE

MABEL , 27.10.2018, 17:39
I Lost my Money to scammers but not anymore Well, who would have believed this. When I saw a comment by one Allison babara, I thought it was one of the Scammers ways to convince someone. Looking at his comment, I saw an element of doubt since he was telling stories. Well I did it 50/50 which means I can’t lose my money to any scammer again. I contacted the email on the testimony of Allison? Babara (securehackers01@gmail.com) and I was replied immediately. I was shocked but I didn’t lose my stand. I asked them to give me proof to be sure they are not scammers like others that I have met before and they sent me a proof. Then I requested to get my card which they sent to me in Germany in just 3 days. Am happy now because I have? recovered my cash I lost to scammers. My first withdrawal? was $10,000 and I couldn’t believe my eyes until I confirmed? their word which says that I can withdraw up $63,000 in a month. secureblankatmSolution? are real because I got my? card in just 3 days when I requested for one. Contact their mail (securehackers01@gmail.com ) for yours. They didn’t scam me. Morris mabel is my name and if you are scared, please reach me through my mail dasinator02@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
missroseloanfirm@hotmail.com
0 / 0 zgłoś

ponuka pôžičky

missroseloanfirm@hotmail.com , 29.10.2018, 15:51
Quiero que sepa que va a recibir los fondos de su préstamo de 4,000,000 de pesos. No hay nada de qué preocuparse, la cuota de inscripción de su préstamo es de 150 USD una vez que pague esta tarifa y se confirme que también recibirá su préstamo. los fondos en su cuenta bancaria están bien, así que si está de acuerdo con hacer este pago, simplemente regrese ahora para que podamos darle a la compañía los términos y condiciones del préstamo. Gracias y Dios te bendiga Senorita Rosa
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
missroseloanfirm@hotmail.com
0 / 0 zgłoś

ponuka pôžičky

missroseloanfirm@hotmail.com , 29.10.2018, 16:02
Dzień dobry, Szukasz pożyczki biznesowej, pożyczki osobistej, kredytu hipotecznego, pożyczki na samochód, pożyczki, pożyczki konsolidacyjne, niezabezpieczone pożyczki, kapitał podwyższonego ryzyka itd. Czy masz pożyczkę z banku lub konfiguracji finansowej, która została odrzucona? powody, nie ich rozwiązań kredytowych! Jestem panną Rose, prywatną pożyczkarką, udzielającą pożyczek przedsiębiorstwom i osobom fizycznym po niskim i przystępnym oprocentowaniu wynoszącym 2%. Zainteresowany? Skontaktuj się z nami, aby leczyć pożyczkę po przeniesieniu w ciągu 48 godzin. Kontakt: missroseloanfirm@hotmail.com Aplikacje Imię: Data urodzenia: Płeć: Stan cywilny: Adres: Lokalizacja Status: Kod pocztowy: Kraj: Telefon: E-mail: Określ cel pożyczki: Kwota pożyczki: Czas trwania pożyczki: Miesięczny dochód netto. Wróć do mnie tak szybko, jak to możliwe, korzystając z powyższych informacji, aby uzyskać więcej informacji. Miss Rose
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
AZRA ISHAQUE
0 / 0 zgłoś

GENUINE BANK GUARANTEE AT AFFORDABLE RATES

AZRA ISHAQUE , 29.10.2018, 17:15
We offer certified and verifiable bank instruments via Swift Transmission from a genuine provider capable of taking up time bound transactions. FOR LEASING OF BG/SBLC MINIMUM FACE VALUE OF BG/SBLC = EUR/USD 1M LEASING FEE = 4%+2% FOR PURCHASE OF FRESH CUT BG/SBLC PRICE = 32%+2% MINIMUM FACE VALUE OF BG/SBLC = EUR/USD 1M Our BG/SBLC Financing can help you get your project funded, loan financing by providing you with yearly. RWA ready to close leasing with any interested client in few banking days renewable leased bank instruments. We work directly with issuing bank lease providers, this Instrument can be monetized on your behalf for 100% funding: For further details contact us with the below information. Contact name: Azra Ishaque Email : lintel.financialservicesplc@gmail.com Skype : lintel.financialservicesplc
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Peter Morrison
0 / 0 zgłoś

http://www.gb.pl/kapital-zaufania-pnews-881-page-72.html

Peter Morrison , 30.10.2018, 09:07
Czy potrzebujesz kredytu? Jeśli tak, skontaktuj się z najlepszą firmą pożyczkową na świecie, która jest legalna i ma zlecenie podane przez rząd USA. udzielać pożyczek na całym świecie. Skontaktuj się z nim przez e-mail: cookerinvestment01@gmail.com Pan Peter Morrison
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
 
 

Zaloguj się, by uzyskać dostęp do unikatowych treści oraz cotygodniowego newslettera z informacjami na temat najnowszego wydania

Zarejestruj się | Zapomniałem hasła