Kapitał zaufania

opublikowano: 28 sierpnia 2016
Kapitał zaufania
fot. materiały prasowe

Rekordowo niskie stopy procentowe to dla przedsiębiorstw okazja, żeby tanio pozyskać kapitał. Coraz częściej firmy decydują się na emisje obligacji, kierując swoją ofertę do inwestorów detalicznych, poszukujących alternatywy dla coraz niżej oprocentowanych depozytów

Jeszcze trzy lata temu średnie oprocentowanie depozytów dla gospodarstw domowych sięgało 4 proc., ale w maju tego roku spadło do zaledwie 1,6 proc. w skali roku. Niewiele więcej zarobić można na obligacjach skarbu państwa, których oprocentowanie – w przypadku sprzedawanych ostatnio papierów 2- i 3-letnich – wynosi 2-2,1 proc. Naturalną alternatywą dla posiadaczy nadwyżek finansowych, którym zależy przede wszystkim na bezpieczeństwie lokowanych pieniędzy, są obligacje przedsiębiorstw i banków. Z jednej strony pozwalają osiągnąć 4-5 proc. zysku w skali roku, z drugiej uchodzą za prawie pewną inwestycję. Prawie – bo nie wszyscy emitenci papierów dłużnych wykupują swoje obligacje.

Wzrost w dwucyfrowym tempie

Na koniec pierwszego kwartału wartość długoterminowych obligacji (o zapadalności powyżej roku), wyemitowanych przez przedsiębiorstwa, wyniosła 65 mld zł i była wyższa niż rok wcześniej o 21 proc. Zobowiązania banków z tytułu emisji papierów dłużnych sięgnęły 51 mld zł i były wyższe niż rok wcześniej o 4,4 proc. W pierwszych trzech miesiącach bieżącego roku te dwie grupy emitentów sprzedały inwestorom papiery za 6,4 mld zł.

Niskie stopy procentowe sprawiają, że koszty finansowania poprzez emisję obligacji są relatywnie niskie. Po globalnym kryzysie związanym z upadkiem Lehman Brothers firmy zrozumiały również, że powinny zdywersyfikować źródła pozyskania kapitału, żeby przynajmniej w pewnym stopniu uniezależnić się od finansowania bankowego– mówi Sławomir Dudziński, dyrektor regionalny w firmie Fitch Ratings.

Banki mogą domagać się wcześniejszej spłaty kredytu, jeśli same znajdą się w trudnej sytuacji finansowej, mogą też zażądać zwiększenia zabezpieczeń. W przypadku obligacji takiego zagrożenia nie ma, a ich emitent do dnia wykupu papierów spłaca tylko odsetki. Kredyt wiąże się z koniecznością regularnych spłat oprocentowania i kapitału.

Mimo szybkiego wzrostu polski rynek obligacji korporacyjnych wciąż jest na wczesnym etapie rozwoju – wartość wyemitowanych przez polskie przedsiębiorstwa obligacji to równowartość 3 proc. PKB, w Stanach Zjednoczonych ta relacja przekracza 50 proc. W USA przedsiębiorstwa 70-80 proc. swoich potrzeb pożyczkowych zaspokajają poprzez emisje obligacji, w Polsce jedynie około 20 proc., resztę pożyczając w bankach. To zarazem pokazuje, jak duży potencjał wzrostu ma nasz rynek, i w najbliższych latach emisji obligacji będzie jeszcze więcej, także tych skierowanych do inwestorów indywidualnych.

Indywidualny inwestor na celowniku

W ostatnich miesiącach to właśnie ta grupa inwestorów jest głównym celem emitentów obligacji. Jedną z przyczyn jest ograniczenie popytu ze strony inwestorów instytucjonalnych, bo coraz mniej pieniędzy płynie do funduszy lokujących kapitał w korporacyjne obligacje, od kupowania papierów dłużnych przedsiębiorstw powstrzymują się też otwarte fundusze emerytalne. Inwestorzy instytucjonalni czekają, aż emitenci zaoferują nabywcom lepsze warunki. Można przypuszczać, że niebawem tak się stanie, bo banki, po wprowadzeniu podatku od aktywów, zaczęły zaostrzać politykę kredytową dla przedsiębiorstw. A rynek kredytowy jest dla obligacji punktem odniesienia – jeśli rośnie koszt pożyczania pieniędzy w bankach, to po pewnym czasie przekłada się to także na wyższe oprocentowanie papierów dłużnych. Zaś inwestorzy indywidualni są w stanie zaakceptować niższe zyski z obligacji, zależy im przede wszystkim na tym, żeby zarobić więcej, niż na bankowej lokacie.

Inwestorzy indywidualni nie potrafią znaleźć właściwego punktu odniesienia do oceny atrakcyjności obligacji. Porównują obligacje z lokatami, a należałoby brać pod uwagę stopę wolną od ryzyka– mówi Emil Szweda z serwisu Obligacje.pl

Za stopę wolną od ryzyka najczęściej uznaje się rentowność papierów dłużnych, emitowanych przez skarb państwa. Kłopoty z oceną ryzyka i związanej z nim premii przez inwestorów indywidualnych, którą powinien zaoferować emitent obligacji, dobrze obrazuje emisja 10-letnich papierów Banku Pocztowego. Bank realizuje program emisji obligacji o wartości 1 mld zł i w jego ramach zaoferował inwestorom detalicznym 10-letnie papiery, które w pierwszym roku oprocentowane są na 4,5 proc. Dla porównania, w tym samym czasie można było kupić na rynku obligacje skarbu państwa dające 3 proc. dochodu rocznie. Premia za ryzyko oferowana przez bank była niezbyt duża, biorąc pod uwagę, że emitentem jest średniej wielkości instytucja finansowa, a dodatkowo sprzedawane obligacje miały charakter podporządkowany (nabywcy tego rodzaju papierów dłużnych zaspokajani są w ostatniej kolejności w razie upadłości emitenta). Można z dużym prawdopodobieństwem stwierdzić, że inwestorzy instytucjonalni nie kupiliby papierów na takich warunkach.

Warto też pamiętać, że obligacje emitowane przez banki nie są tym samym, co lokata bankowa – nie obejmuje ich system gwarantowania depozytów.

Kto nie wykupuje obligacji

O tym, że rynek obligacji nie jest pozbawiony ryzyka związanego z niewykupieniem przez emitenta papierów dłużnych, co dla ich posiadaczy najczęściej oznacza utratę całości kapitału, pokazują statystyki rynku Catalyst. To powołany do życia w 2009 r. przez GPW parkiet, na którym inwestorzy mogą obracać obligacjami, jeśli emitent zdecyduje się wprowadzić je na rynek. Na początku lipca na Catalyst notowanych było 386 serii obligacji, wyemitowanych przez 140 różnych firm. Między innymi wspomniane także papiery Banku Pocztowego – to rozwiązanie dla inwestorów bardzo wygodne, bo nie muszą trzymać ich w portfelach przez 10 lat, ale mogą sprzedać na rynku.

Okazuje się, że każdego roku emitenci nie wykupują około 4 proc. (biorąc pod uwagę wartość emisji) zapadających w danym roku papierów. W grupie emisji nie większych niż 10 mln zł, których nabywcami są przede wszystkim inwestorzy detaliczni, wskaźnik niewypłacalności jest dużo wyższy i sięga 20 proc. Dla inwestorów szczególnie niekorzystne były lata 2014-2015, kiedy swoich papierów nie wykupiły takie firmy jak PCZ czy e-Kancelaria. Pierwsza ze spółek, prowadząca sieć prywatnych placówek medycznych, jak wynikało z oficjalnych informacji przekazywanych inwestorom jeszcze w I kwartale zeszłego roku, była dobrze prosperującym przedsiębiorstwem. Jednak w lipcu PCZ ogłosiła bankructwo, zostawiła po sobie niespłacone obligacje za ponad 60 mln zł. Działająca na rynku windykacyjnym e-Kancelaria nie wykupiła papierów o łącznej wartości 30 mln zł.

W pierwszym kwartale 2016 r. sytuacja wyglądała już znacznie lepiej – obligacji o wartości 3 mln zł nie wykupiła tylko jedna spółka, co było najlepszym wynikiem od trzech lat.

Rynek Catalyst oczyścił się już z najmniej wiarygodnych emitentów. Ale nawet w okresach bardzo dobrej gospodarczej koniunktury znajdą się firmy, które nie wykupią swoich obligacji – ostrzega Emil Szweda.

Większość obligacji sprzedawanych jest w emisjach prywatnych, czyli ofertach kierowanych do mniej niż 150 inwestorów. Żeby wziąć w nich udział, trzeba figurować w bazach danych biur maklerskich lub firm inwestycyjnych, które takie oferty organizują. Większość papierów nie trafia do obrotu na rynku Catalyst, nie są nigdzie rejestrowane i tym samym trudno oszacować, jaka ich część nie jest wykupywana.

Z fragmentarycznych informacji, które do nas docierają, można wnioskować, że w grupie papierów, które są poza obrotem na Catalyst, odsetek niespłacanych obligacji jest wyższy – ocenia Szweda.

Bez ratingów

Bezpieczeństwo na rynku obligacji byłoby na wyższym poziomie, gdyby spółki – przynajmniej te, które kierują swoją ofertę do inwestorów indywidualnych – zobowiązane były poddać emitowane papiery ocenie agencji ratingowej. Ale przepisy tego nie wymagają, a ocena agencji kosztuje – w przypadku Fitch, Moody’s i S&P, a więc trzech największych tego typu instytucji na świecie, chodzi o koszt rzędu 100 tys. euro rocznie za wydanie ratingu i jego monitoring. Działająca od dziewięciu lat lokalna, polska agencja EuroRating pobiera opłaty rzędu 15-30 tys.złotych rocznie. Przed dwoma laty swoją agencję ratingową, która po „wysoce konkurencyjnych cenach” miała oceniać wiarygodność kredytową małych i średnich spółek, powołała do życia Giełda Papierów Wartościowych, ale na razie nie rozpoczęła ona działalności.

Nie chodzi tylko o wysokość opłat. Skoro inwestorzy nie pytają o rating, a obligacje i tak się sprzedają, to firmy nie widzą potrzeby, żeby starać się o ocenę wiarygodności kredytowej – tłumaczy Emil Szweda.

Efekt jest taki, że na rynkach rozwiniętych 90 proc. emitentów posiada ocenę wiarygodności kredytowej, w Polsce jedynie około 10 proc. Jak udowodnił kryzys z lat 2008-2009, agencje ratingowe nie zawsze potrafią dobrze wywiązać się ze swoich obowiązków, ale ich ocena mimo wszystko stanowiłaby dla inwestorów ułatwienie w wyborze właściwych obligacji. A tak działają na nim po omacku.


Autor: Tomasz Jóźwik

Komentarze (10)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Adrian Bayford
0 / 0 zgłoś

prêt

Adrian Bayford , 4.02.2020, 14:27
Gudden Dag Braucht Dir e Prêt fir all Zweck? Sidd Dir an engem finanzielle Problem? Bridge Finance Service ass garantéiert fir finanziell Servicer fir Clienten mat engem favorabelen Zënssaz ze bidden. Eis Prêten sinn einfach a séier. Kontaktéiert eis haut fir de Prêt ze kréien, deen Dir braucht. Mir kënnen all Prêt mat engem Zënssaz vun 2% entspriechen. Wann Dir interesséiert sidd, da mellt eis direkt un (adrianbay0008@gmail.com)
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Wioleta Jacak
0 / 0 zgłoś

potrzebuję pilnej pożyczki

Wioleta Jacak , 10.02.2020, 17:11
Cześć Przepraszam, możesz mnie nie znać. Nazywam się Wioleta, byłem w takiej sytuacji jak teraz, kiedy potrzebowałem pożyczki, złożyłem wniosek o pożyczkę od ponad 2 firm na tej stronie i zostałem oszukany. Straciłem ponad 8000 osób. Byłem sfrustrowany i zmęczony, dopóki moja przyjaciółka, z którą pracujemy jako lekarz, Marian po imieniu połączyła mnie z wiarygodną i prawdziwą firmą pożyczkową JORGE GRACE KREDYT FIRMY. Pomogli mi z pożyczką w wysokości 20 , 0000 euro, mogą ci pomóc również w przypadku pilnej potrzeby pożyczki Wystarczy wysłać je e-mailem na adres {jorgegraceloanfirm@gmail.com}, aby uzyskać prawdziwą pożyczkę, której są zaufani i zatwierdzoną przez rząd firmę pożyczkową, dzięki. Wioleta Jacak
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
jan seda
0 / 0 zgłoś

Inteligentny i uczciwy kredyt

jan seda , 13.12.2020, 06:41
Pomoc finansowa z ubezpieczeniem Oferuję pożyczki od 50 000 do 50 000 000 euro każdemu obywatelowi za granicą, odszkodowanie z dobrym okresem bez protokołu. Oprocentowanie wynosi 3% jednorazowo za dowolny okres spłaty. Dane kontaktowe dostępne są w celu uzyskania dalszych informacji 24h / 24h. E-mail: janseda555@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Lucie
0 / 0 zgłoś

Získejte urgentní půjčku do 48 hodin

Lucie , 19.01.2021, 03:47
poważna i szybka pożyczka Jestem poważną uczciwą osobą, przedsiębiorcą. Udzielam pożyczek wszystkim poważnym osobom, które mogą mi spłacić, jeśli czujesz się w potrzebie lub masz kłopoty finansowe, jestem skłonny zapewnić kapitał, który zostanie wykorzystany na udzielenie konkretnych krótkoterminowych i długoterminowych pożyczek od 5000 zloty do 500000000 zloty. -mail: burianovalucie23@seznam.cz Numer Whatsapp ::: +19313351752
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Teresa
0 / 0 zgłoś

Pani Patrycia Kingsman

Teresa , 19.01.2021, 14:11
Witam pilnie potrzebuje pozyczki 25000zl.na 60 miesiecy jestem emerytka i mam 2550zl.na reke mieszkam w Polsce w Gdansku telef;511317589 Prosze o wiadomosc na maila;teresabanaszczyk500@gmail.com.Dziekuje i prosze o wiadomosc .
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Teresa
0 / 0 zgłoś

frolex.okfinance110

Teresa , 19.01.2021, 14:33
Witam pilnie potrzebuje pozyczki 25000zl. na 60 miesiecy jest emerytka mam 2550zl.na reke mieszkam w Gdansku telefon;511317589 Dziekuje i prosze o wiadomosc na maila;teresabanaszczyk500@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
dimi.conradi1970@gmail.com
0 / 0 zgłoś

Direct Providers of Fresh Cut BG, SBLC and MTN

dimi.conradi1970@gmail.com , 20.01.2021, 00:31
We are Providers of all types of BG and SBLC with the best workable procedures. Our BG/SBLC ranges from MT799, MT760,(Both two way confirmation), MT103/23, MT103 (Both can be one way confirmation and two way confirmation) in USD and EUROS. Issuing Bank ranges from Top world 25 banks with face value ranging from 1M EUROS/USD to 10B EUROS/USD BROKERS ARE WELCOME & 100% PROTECTED!!! Intermediaries/Consultants/Brokers are welcome to bring their clients and cases to our attention and in complete confidence we will work together for the benefits of all parties involve. Our BG/SBLC Financing can help you get your project funded, loan financing, please let me know if you are interested in any of our services, by providing you with yearly renewable leased bank instruments. We work directly with issuing bank lease providers, this Instrument can be monetized on your behalf for 100% funding. We are ready to close leasing with any interested client in few banking days, if interested do not hesitate to contact me direct. [via Contact Form Below] Regards Dimitrij Conradi Email: dimi.conradi1970@gmail.com conradi.dimitrij@bk.ru Skype: conradi.dimitrij@bk.ru WhatsApp: +90 552 674 4696
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
May Gary
0 / 0 zgłoś

Geniune BG/SBLC fo

May Gary , 20.01.2021, 10:02
Below is a brief summary of our transaction procedure from the issuing bank. 1. Provider provides DOA. 2. Provider and Receivers bank officers communicate with bank in exchange to confirm the RWA 3. Upon verification and confirmation of RWA, Buyer remits the issuing bank charges to deliver the MT799 and MT760 3. Provider sends MT799 pre-advice. 4. Receiver reply 799 with MT 103 to secure the payment. 5. Provider send 760 by swift. 6. Provider sends 760 Hard copies to the Receiver within 7 days.
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Dr MICHAEL
0 / 0 zgłoś

health

Dr MICHAEL , 27.01.2021, 21:33
Dzień dobry!! Obecnie potrzebujemy 5 dawców nerki do pilnego przeszczepu, każdy dawca nerki otrzyma rekompensatę w łącznej kwocie 450 000,00 USD. Zainteresowaną osobę prosimy o kontakt pod adresem: doktor.michaellarry@gmail.com (doktor.michaellarry@gmail.com) 100% gwarancji.
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
beijos
0 / 0 zgłoś

Hack

beijos , 29.01.2021, 02:01
Witaj, potrzebujesz usług hakerskich? Ostrzegam, większość z tych tak zwanych hakerów tutaj to oszuści, wiem, jak pracują prawdziwi hakerzy, nigdy nie reklamują się w tak naiwny sposób i zawsze są dyskretni. Wiele razy zostałem oszukany z desperacji, próbując znaleźć pilną pomoc w zmianie moich ocen / wyników na uniwersytecie, w końcu mój przyjaciel przedstawił mi niezawodnego hakera (brazilhacklords@gmail.com, WhatsApp i SMS: +420234722997), który pracuje z dyskrecją i szybko dostarcza, robi różne hacki, ale pomógł mi; - Zmieniłem moje oceny w szkole - Zhakowałem moją oszukańczą dziewczynę e-mail / facebook, whatsApp i inne konta w mediach społecznościowych - Przede wszystkim pomógł mi w przelewie pieniędzy Western Union, a ja śledziłem i potwierdzałem pieniądze, zanim zapłaciłem mu jego honorarium. Uczyniłem go moim stałym hakerem i równie dobrze możesz cieszyć się jego usługami. Zajmuje się również hackowaniem kont bankowych i przelewem środków z dowodem przed uiszczeniem opłaty, a także ładowaniem bitcoinów ze 100% gwarancją. Możesz skontaktować się z nim pod adresem brazilhacklords@gmail.com, WhatsApp i wysłać SMS-a na numer +420234722997 w sprawie usług hakerskich, a także postarać się rozpowszechniać dobre wieści o tym, jak ci pomógł.
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
 
 

Zaloguj się, by uzyskać dostęp do unikatowych treści oraz cotygodniowego newslettera z informacjami na temat najnowszego wydania

Zarejestruj się | Zapomniałem hasła