Warning: Call-time pass-by-reference has been deprecated in /home/apella/domains/gb.pl/public_html/classes/Module.class.php on line 191

Warning: Call-time pass-by-reference has been deprecated in /home/apella/domains/gb.pl/public_html/modules/mod_PageNavigation/PageNavigation.class.php on line 643
Kapitał zaufania Gazeta Bankowa

Kapitał zaufania

opublikowano: 28 sierpnia 2016
Kapitał zaufania
fot. materiały prasowe

Rekordowo niskie stopy procentowe to dla przedsiębiorstw okazja, żeby tanio pozyskać kapitał. Coraz częściej firmy decydują się na emisje obligacji, kierując swoją ofertę do inwestorów detalicznych, poszukujących alternatywy dla coraz niżej oprocentowanych depozytów

Jeszcze trzy lata temu średnie oprocentowanie depozytów dla gospodarstw domowych sięgało 4 proc., ale w maju tego roku spadło do zaledwie 1,6 proc. w skali roku. Niewiele więcej zarobić można na obligacjach skarbu państwa, których oprocentowanie – w przypadku sprzedawanych ostatnio papierów 2- i 3-letnich – wynosi 2-2,1 proc. Naturalną alternatywą dla posiadaczy nadwyżek finansowych, którym zależy przede wszystkim na bezpieczeństwie lokowanych pieniędzy, są obligacje przedsiębiorstw i banków. Z jednej strony pozwalają osiągnąć 4-5 proc. zysku w skali roku, z drugiej uchodzą za prawie pewną inwestycję. Prawie – bo nie wszyscy emitenci papierów dłużnych wykupują swoje obligacje.

Wzrost w dwucyfrowym tempie

Na koniec pierwszego kwartału wartość długoterminowych obligacji (o zapadalności powyżej roku), wyemitowanych przez przedsiębiorstwa, wyniosła 65 mld zł i była wyższa niż rok wcześniej o 21 proc. Zobowiązania banków z tytułu emisji papierów dłużnych sięgnęły 51 mld zł i były wyższe niż rok wcześniej o 4,4 proc. W pierwszych trzech miesiącach bieżącego roku te dwie grupy emitentów sprzedały inwestorom papiery za 6,4 mld zł.

Niskie stopy procentowe sprawiają, że koszty finansowania poprzez emisję obligacji są relatywnie niskie. Po globalnym kryzysie związanym z upadkiem Lehman Brothers firmy zrozumiały również, że powinny zdywersyfikować źródła pozyskania kapitału, żeby przynajmniej w pewnym stopniu uniezależnić się od finansowania bankowego– mówi Sławomir Dudziński, dyrektor regionalny w firmie Fitch Ratings.

Banki mogą domagać się wcześniejszej spłaty kredytu, jeśli same znajdą się w trudnej sytuacji finansowej, mogą też zażądać zwiększenia zabezpieczeń. W przypadku obligacji takiego zagrożenia nie ma, a ich emitent do dnia wykupu papierów spłaca tylko odsetki. Kredyt wiąże się z koniecznością regularnych spłat oprocentowania i kapitału.

Mimo szybkiego wzrostu polski rynek obligacji korporacyjnych wciąż jest na wczesnym etapie rozwoju – wartość wyemitowanych przez polskie przedsiębiorstwa obligacji to równowartość 3 proc. PKB, w Stanach Zjednoczonych ta relacja przekracza 50 proc. W USA przedsiębiorstwa 70-80 proc. swoich potrzeb pożyczkowych zaspokajają poprzez emisje obligacji, w Polsce jedynie około 20 proc., resztę pożyczając w bankach. To zarazem pokazuje, jak duży potencjał wzrostu ma nasz rynek, i w najbliższych latach emisji obligacji będzie jeszcze więcej, także tych skierowanych do inwestorów indywidualnych.

Indywidualny inwestor na celowniku

W ostatnich miesiącach to właśnie ta grupa inwestorów jest głównym celem emitentów obligacji. Jedną z przyczyn jest ograniczenie popytu ze strony inwestorów instytucjonalnych, bo coraz mniej pieniędzy płynie do funduszy lokujących kapitał w korporacyjne obligacje, od kupowania papierów dłużnych przedsiębiorstw powstrzymują się też otwarte fundusze emerytalne. Inwestorzy instytucjonalni czekają, aż emitenci zaoferują nabywcom lepsze warunki. Można przypuszczać, że niebawem tak się stanie, bo banki, po wprowadzeniu podatku od aktywów, zaczęły zaostrzać politykę kredytową dla przedsiębiorstw. A rynek kredytowy jest dla obligacji punktem odniesienia – jeśli rośnie koszt pożyczania pieniędzy w bankach, to po pewnym czasie przekłada się to także na wyższe oprocentowanie papierów dłużnych. Zaś inwestorzy indywidualni są w stanie zaakceptować niższe zyski z obligacji, zależy im przede wszystkim na tym, żeby zarobić więcej, niż na bankowej lokacie.

Inwestorzy indywidualni nie potrafią znaleźć właściwego punktu odniesienia do oceny atrakcyjności obligacji. Porównują obligacje z lokatami, a należałoby brać pod uwagę stopę wolną od ryzyka– mówi Emil Szweda z serwisu Obligacje.pl

Za stopę wolną od ryzyka najczęściej uznaje się rentowność papierów dłużnych, emitowanych przez skarb państwa. Kłopoty z oceną ryzyka i związanej z nim premii przez inwestorów indywidualnych, którą powinien zaoferować emitent obligacji, dobrze obrazuje emisja 10-letnich papierów Banku Pocztowego. Bank realizuje program emisji obligacji o wartości 1 mld zł i w jego ramach zaoferował inwestorom detalicznym 10-letnie papiery, które w pierwszym roku oprocentowane są na 4,5 proc. Dla porównania, w tym samym czasie można było kupić na rynku obligacje skarbu państwa dające 3 proc. dochodu rocznie. Premia za ryzyko oferowana przez bank była niezbyt duża, biorąc pod uwagę, że emitentem jest średniej wielkości instytucja finansowa, a dodatkowo sprzedawane obligacje miały charakter podporządkowany (nabywcy tego rodzaju papierów dłużnych zaspokajani są w ostatniej kolejności w razie upadłości emitenta). Można z dużym prawdopodobieństwem stwierdzić, że inwestorzy instytucjonalni nie kupiliby papierów na takich warunkach.

Warto też pamiętać, że obligacje emitowane przez banki nie są tym samym, co lokata bankowa – nie obejmuje ich system gwarantowania depozytów.

Kto nie wykupuje obligacji

O tym, że rynek obligacji nie jest pozbawiony ryzyka związanego z niewykupieniem przez emitenta papierów dłużnych, co dla ich posiadaczy najczęściej oznacza utratę całości kapitału, pokazują statystyki rynku Catalyst. To powołany do życia w 2009 r. przez GPW parkiet, na którym inwestorzy mogą obracać obligacjami, jeśli emitent zdecyduje się wprowadzić je na rynek. Na początku lipca na Catalyst notowanych było 386 serii obligacji, wyemitowanych przez 140 różnych firm. Między innymi wspomniane także papiery Banku Pocztowego – to rozwiązanie dla inwestorów bardzo wygodne, bo nie muszą trzymać ich w portfelach przez 10 lat, ale mogą sprzedać na rynku.

Okazuje się, że każdego roku emitenci nie wykupują około 4 proc. (biorąc pod uwagę wartość emisji) zapadających w danym roku papierów. W grupie emisji nie większych niż 10 mln zł, których nabywcami są przede wszystkim inwestorzy detaliczni, wskaźnik niewypłacalności jest dużo wyższy i sięga 20 proc. Dla inwestorów szczególnie niekorzystne były lata 2014-2015, kiedy swoich papierów nie wykupiły takie firmy jak PCZ czy e-Kancelaria. Pierwsza ze spółek, prowadząca sieć prywatnych placówek medycznych, jak wynikało z oficjalnych informacji przekazywanych inwestorom jeszcze w I kwartale zeszłego roku, była dobrze prosperującym przedsiębiorstwem. Jednak w lipcu PCZ ogłosiła bankructwo, zostawiła po sobie niespłacone obligacje za ponad 60 mln zł. Działająca na rynku windykacyjnym e-Kancelaria nie wykupiła papierów o łącznej wartości 30 mln zł.

W pierwszym kwartale 2016 r. sytuacja wyglądała już znacznie lepiej – obligacji o wartości 3 mln zł nie wykupiła tylko jedna spółka, co było najlepszym wynikiem od trzech lat.

Rynek Catalyst oczyścił się już z najmniej wiarygodnych emitentów. Ale nawet w okresach bardzo dobrej gospodarczej koniunktury znajdą się firmy, które nie wykupią swoich obligacji – ostrzega Emil Szweda.

Większość obligacji sprzedawanych jest w emisjach prywatnych, czyli ofertach kierowanych do mniej niż 150 inwestorów. Żeby wziąć w nich udział, trzeba figurować w bazach danych biur maklerskich lub firm inwestycyjnych, które takie oferty organizują. Większość papierów nie trafia do obrotu na rynku Catalyst, nie są nigdzie rejestrowane i tym samym trudno oszacować, jaka ich część nie jest wykupywana.

Z fragmentarycznych informacji, które do nas docierają, można wnioskować, że w grupie papierów, które są poza obrotem na Catalyst, odsetek niespłacanych obligacji jest wyższy – ocenia Szweda.

Bez ratingów

Bezpieczeństwo na rynku obligacji byłoby na wyższym poziomie, gdyby spółki – przynajmniej te, które kierują swoją ofertę do inwestorów indywidualnych – zobowiązane były poddać emitowane papiery ocenie agencji ratingowej. Ale przepisy tego nie wymagają, a ocena agencji kosztuje – w przypadku Fitch, Moody’s i S&P, a więc trzech największych tego typu instytucji na świecie, chodzi o koszt rzędu 100 tys. euro rocznie za wydanie ratingu i jego monitoring. Działająca od dziewięciu lat lokalna, polska agencja EuroRating pobiera opłaty rzędu 15-30 tys.złotych rocznie. Przed dwoma laty swoją agencję ratingową, która po „wysoce konkurencyjnych cenach” miała oceniać wiarygodność kredytową małych i średnich spółek, powołała do życia Giełda Papierów Wartościowych, ale na razie nie rozpoczęła ona działalności.

Nie chodzi tylko o wysokość opłat. Skoro inwestorzy nie pytają o rating, a obligacje i tak się sprzedają, to firmy nie widzą potrzeby, żeby starać się o ocenę wiarygodności kredytowej – tłumaczy Emil Szweda.

Efekt jest taki, że na rynkach rozwiniętych 90 proc. emitentów posiada ocenę wiarygodności kredytowej, w Polsce jedynie około 10 proc. Jak udowodnił kryzys z lat 2008-2009, agencje ratingowe nie zawsze potrafią dobrze wywiązać się ze swoich obowiązków, ale ich ocena mimo wszystko stanowiłaby dla inwestorów ułatwienie w wyborze właściwych obligacji. A tak działają na nim po omacku.


Autor: Tomasz Jóźwik

Komentarze (10)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Jerry Germain
0 / 0 zgłoś

Skontaktuj się z najlepszą firmą pożyczkową, aby uzyskać...

Jerry Germain , 15.03.2018, 01:20
Witam, jestem konsultantem ds. Marketingu cyfrowego dla różnych organizacji i chciałbym przynieść do stołu pożyczkę osobistą / biznesową, którą zaoferowała jedna z firm, z którymi jestem umówiony. Jeśli szukasz pożyczki na swój projekt, skontaktuj się z davidpetersonloanfirm1@outlook.com i chętnie Ci pomożemy. Skontaktuj się z nimi teraz i podziękuj mi później.
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
potrzebuję dzisiaj pilnie pożyczki, żeby zapłacić moje rachunki
0 / 0 zgłoś

Elena Rojas

potrzebuję dzisiaj pilnie pożyczki, żeby zapłacić moje rachunki , 15.03.2018, 03:40
Cześć, jestem Elena Rojas po imieniu i jestem z USA, chcę szybko powiedzieć wszystkim, aby byli bardzo ostrożni z pożyczkodawcami w Internecie. Wielu z nich udaje, że ci pomaga, ale oni nigdy by tego nie zrobili zamiast zabrać twoje ciężko zarobione pieniądze od ciebie. w zeszłym tygodniu potrzebowałem pilnych funduszy na opłacenie rachunków szpitalnych mojego chorego syna i nie mogłem się spotkać, widziałem post online o pożyczkodawcy i po prostu dałem im szansę i zostałem oszukany osobiście, Oni nigdy pomógł mi, ale zostawił mnie bez niczego, powiedziałem Doktorowi, że nie mogę uzyskać legalnego pożyczkodawcy, więc mój chory syn może zostać zwolniony ze szpitala, Doktor skierował mnie najpierw do firmy pożyczkowej i myślałem, że nie będzie nadziei , Myślałem, że wszystkie mogą być takie same jak inni, którzy mnie oszukiwali, Ale ku mojemu wielkiemu zaskoczeniu spróbowałem i złożyłem wniosek o pożyczkę w wysokości 20 000,00 dolarów i proszę ich, aby bardzo potrzebowali funduszy pożyczkowych, zapewnił mnie, żebym się nie martwił, że dostanę fundusze pożyczkowe na moim koncie bankowym Przez następne 48 godzin, Przez cały czas bałem się, że to może być kolejna porcja oszustwa, byłem zszokowany, że przysłali mi wszystkie moje papryki pożyczki i moja pożyczka została zatwierdzona przez Jorge Grace, prezes firmy pożyczkowej Jorge, Wszystko dzięki niej robię świetnie teraz ja i mój syn teraz wychodzimy z życia szczęśliwie codziennie, z nimi mogę nawet założyć mały biznes, więc mogę również zająć się moimi dziećmi, więc bądź ostrożny nie wszyscy pożyczkodawcy są legit, Wiele z nich jest po prostu po ciężko zarobić pieniądze, Wszystko dzięki Jorge Grace, a także Bogu stwórcy ... Każda zainteresowana osoba powinna skontaktować się z Jorge Grace poprzez jej firmową pocztę: {jorgegraceloanfirm@gmail.com} ona pomoże ci tak jak ona mi pomogła, radujcie się teraz w moim sercu, ponieważ Jorge Grace jest wiarygodnym, legitymizującym pożyczkodawcą ... Wszystko dzięki nim....
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
paulloanfundshelp
0 / 0 zgłoś

Oferta szybkiej pożyczki

paulloanfundshelp , 15.03.2018, 05:03
Czy potrzebujesz pilnej pożyczki, aby rozwiązać swoje problemy finansowe? Rozdajemy pożyczki biznesowe, pożyczki osobiste, kredyty studenckie, kredyty samochodowe, kredyty bankowe i kredyty na spłatę rachunków. Jeśli jesteś zainteresowany uprzejmie Skontaktuj się z nami: ( paulloanfundshelp1@gmail.com )   Numer Whatspp: +919066210641 Z poważaniem Pan Paul Green
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
rosilimorgane@gmail.com
0 / 0 zgłoś

rosili

rosilimorgane@gmail.com , 15.03.2018, 08:10
Projektfinanszírozás Valódi fogyasztói szakember, a hitel-brókerek segítenek megtalálni a legmegfelelőbb finanszírozást a helyzetedhez. Az ALICIA aide finanszírozási struktúra hosszú távú finanszírozási vagy beruházási projekteket kínál álmai megvalósításában annak érdekében, hogy a leggyorsabb fizetési feltételek szerint elérje céljait 2000 és 10000000 euró között. A sürgősségi eljárásokért kérjük, forduljon a szervezet irányításához az e-mail címén: aliciapiresfinance@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
rosilimorgane@gmail.com
0 / 0 zgłoś

rosili

rosilimorgane@gmail.com , 15.03.2018, 08:11
Projektfinanszírozás Valódi fogyasztói szakember, a hitel-brókerek segítenek megtalálni a legmegfelelőbb finanszírozást a helyzetedhez. Az ALICIA aide finanszírozási struktúra hosszú távú finanszírozási vagy beruházási projekteket kínál álmai megvalósításában annak érdekében, hogy a leggyorsabb fizetési feltételek szerint elérje céljait 2000 és 10000000 euró között. A sürgősségi eljárásokért kérjük, forduljon a szervezet irányításához az e-mail címén: aliciapiresfinance@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Gość
0 / 0 zgłoś

rosili

Gość , 15.03.2018, 08:11
Projektfinanszírozás Valódi fogyasztói szakember, a hitel-brókerek segítenek megtalálni a legmegfelelőbb finanszírozást a helyzetedhez. Az ALICIA aide finanszírozási struktúra hosszú távú finanszírozási vagy beruházási projekteket kínál álmai megvalósításában annak érdekében, hogy a leggyorsabb fizetési feltételek szerint elérje céljait 2000 és 10000000 euró között. A sürgősségi eljárásokért kérjük, forduljon a szervezet irányításához az e-mail címén: aliciapiresfinance@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Gość
0 / 0 zgłoś

rosili

Gość , 15.03.2018, 08:12
Komoly kölcsön bizonyítása Kedves barátaim, szeretnék elhagyni ezt az üzenetet azoknak, akik kölcsönöket kerestek az adott online szolgáltatás között, egyszerűen csak vegye fel a kapcsolatot Alicia pires / aliciapiresfinance@gmail.com címével az összes hitelkérelemért, mert segítségemre köszön vissza 50 000 eurós hitelért. Nem fogsz csalódni, mert boldog vagyok a kis családommal, köszönhetően ennek a bizalmas nőnek. A hitelező közvetlen kapcsolattartója: aliciapiresfinance@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Gość
0 / 0 zgłoś

rosili

Gość , 15.03.2018, 08:13
Komoly kölcsön bizonyítása Kedves barátaim, szeretnék elhagyni ezt az üzenetet azoknak, akik kölcsönöket kerestek az adott online szolgáltatás között, egyszerűen csak vegye fel a kapcsolatot Alicia pires / aliciapiresfinance@gmail.com címével az összes hitelkérelemért, mert segítségemre köszön vissza 50 000 eurós hitelért. Nem fogsz csalódni, mert boldog vagyok a kis családommal, köszönhetően ennek a bizalmas nőnek. A hitelező közvetlen kapcsolattartója: aliciapiresfinance@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Gość
0 / 0 zgłoś

salonge

Gość , 15.03.2018, 08:14
Komoly kölcsön bizonyítása Kedves barátaim, szeretnék elhagyni ezt az üzenetet azoknak, akik kölcsönöket kerestek az adott online szolgáltatás között, egyszerűen csak vegye fel a kapcsolatot Alicia pires / aliciapiresfinance@gmail.com címével az összes hitelkérelemért, mert segítségemre köszön vissza 50 000 eurós hitelért. Nem fogsz csalódni, mert boldog vagyok a kis családommal, köszönhetően ennek a bizalmas nőnek. A hitelező közvetlen kapcsolattartója: aliciapiresfinance@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Gość
0 / 0 zgłoś

salonge

Gość , 15.03.2018, 08:14
Komoly kölcsön bizonyítása Kedves barátaim, szeretnék elhagyni ezt az üzenetet azoknak, akik kölcsönöket kerestek az adott online szolgáltatás között, egyszerűen csak vegye fel a kapcsolatot Alicia pires / aliciapiresfinance@gmail.com címével az összes hitelkérelemért, mert segítségemre köszön vissza 50 000 eurós hitelért. Nem fogsz csalódni, mert boldog vagyok a kis családommal, köszönhetően ennek a bizalmas nőnek. A hitelező közvetlen kapcsolattartója: aliciapiresfinance@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
 
 

Zaloguj się, by uzyskać dostęp do unikatowych treści oraz cotygodniowego newslettera z informacjami na temat najnowszego wydania

Zarejestruj się | Zapomniałem hasła