Kapitał zaufania

opublikowano: 28 sierpnia 2016
Kapitał zaufania
fot. materiały prasowe

Rekordowo niskie stopy procentowe to dla przedsiębiorstw okazja, żeby tanio pozyskać kapitał. Coraz częściej firmy decydują się na emisje obligacji, kierując swoją ofertę do inwestorów detalicznych, poszukujących alternatywy dla coraz niżej oprocentowanych depozytów

Jeszcze trzy lata temu średnie oprocentowanie depozytów dla gospodarstw domowych sięgało 4 proc., ale w maju tego roku spadło do zaledwie 1,6 proc. w skali roku. Niewiele więcej zarobić można na obligacjach skarbu państwa, których oprocentowanie – w przypadku sprzedawanych ostatnio papierów 2- i 3-letnich – wynosi 2-2,1 proc. Naturalną alternatywą dla posiadaczy nadwyżek finansowych, którym zależy przede wszystkim na bezpieczeństwie lokowanych pieniędzy, są obligacje przedsiębiorstw i banków. Z jednej strony pozwalają osiągnąć 4-5 proc. zysku w skali roku, z drugiej uchodzą za prawie pewną inwestycję. Prawie – bo nie wszyscy emitenci papierów dłużnych wykupują swoje obligacje.

Wzrost w dwucyfrowym tempie

Na koniec pierwszego kwartału wartość długoterminowych obligacji (o zapadalności powyżej roku), wyemitowanych przez przedsiębiorstwa, wyniosła 65 mld zł i była wyższa niż rok wcześniej o 21 proc. Zobowiązania banków z tytułu emisji papierów dłużnych sięgnęły 51 mld zł i były wyższe niż rok wcześniej o 4,4 proc. W pierwszych trzech miesiącach bieżącego roku te dwie grupy emitentów sprzedały inwestorom papiery za 6,4 mld zł.

Niskie stopy procentowe sprawiają, że koszty finansowania poprzez emisję obligacji są relatywnie niskie. Po globalnym kryzysie związanym z upadkiem Lehman Brothers firmy zrozumiały również, że powinny zdywersyfikować źródła pozyskania kapitału, żeby przynajmniej w pewnym stopniu uniezależnić się od finansowania bankowego– mówi Sławomir Dudziński, dyrektor regionalny w firmie Fitch Ratings.

Banki mogą domagać się wcześniejszej spłaty kredytu, jeśli same znajdą się w trudnej sytuacji finansowej, mogą też zażądać zwiększenia zabezpieczeń. W przypadku obligacji takiego zagrożenia nie ma, a ich emitent do dnia wykupu papierów spłaca tylko odsetki. Kredyt wiąże się z koniecznością regularnych spłat oprocentowania i kapitału.

Mimo szybkiego wzrostu polski rynek obligacji korporacyjnych wciąż jest na wczesnym etapie rozwoju – wartość wyemitowanych przez polskie przedsiębiorstwa obligacji to równowartość 3 proc. PKB, w Stanach Zjednoczonych ta relacja przekracza 50 proc. W USA przedsiębiorstwa 70-80 proc. swoich potrzeb pożyczkowych zaspokajają poprzez emisje obligacji, w Polsce jedynie około 20 proc., resztę pożyczając w bankach. To zarazem pokazuje, jak duży potencjał wzrostu ma nasz rynek, i w najbliższych latach emisji obligacji będzie jeszcze więcej, także tych skierowanych do inwestorów indywidualnych.

Indywidualny inwestor na celowniku

W ostatnich miesiącach to właśnie ta grupa inwestorów jest głównym celem emitentów obligacji. Jedną z przyczyn jest ograniczenie popytu ze strony inwestorów instytucjonalnych, bo coraz mniej pieniędzy płynie do funduszy lokujących kapitał w korporacyjne obligacje, od kupowania papierów dłużnych przedsiębiorstw powstrzymują się też otwarte fundusze emerytalne. Inwestorzy instytucjonalni czekają, aż emitenci zaoferują nabywcom lepsze warunki. Można przypuszczać, że niebawem tak się stanie, bo banki, po wprowadzeniu podatku od aktywów, zaczęły zaostrzać politykę kredytową dla przedsiębiorstw. A rynek kredytowy jest dla obligacji punktem odniesienia – jeśli rośnie koszt pożyczania pieniędzy w bankach, to po pewnym czasie przekłada się to także na wyższe oprocentowanie papierów dłużnych. Zaś inwestorzy indywidualni są w stanie zaakceptować niższe zyski z obligacji, zależy im przede wszystkim na tym, żeby zarobić więcej, niż na bankowej lokacie.

Inwestorzy indywidualni nie potrafią znaleźć właściwego punktu odniesienia do oceny atrakcyjności obligacji. Porównują obligacje z lokatami, a należałoby brać pod uwagę stopę wolną od ryzyka– mówi Emil Szweda z serwisu Obligacje.pl

Za stopę wolną od ryzyka najczęściej uznaje się rentowność papierów dłużnych, emitowanych przez skarb państwa. Kłopoty z oceną ryzyka i związanej z nim premii przez inwestorów indywidualnych, którą powinien zaoferować emitent obligacji, dobrze obrazuje emisja 10-letnich papierów Banku Pocztowego. Bank realizuje program emisji obligacji o wartości 1 mld zł i w jego ramach zaoferował inwestorom detalicznym 10-letnie papiery, które w pierwszym roku oprocentowane są na 4,5 proc. Dla porównania, w tym samym czasie można było kupić na rynku obligacje skarbu państwa dające 3 proc. dochodu rocznie. Premia za ryzyko oferowana przez bank była niezbyt duża, biorąc pod uwagę, że emitentem jest średniej wielkości instytucja finansowa, a dodatkowo sprzedawane obligacje miały charakter podporządkowany (nabywcy tego rodzaju papierów dłużnych zaspokajani są w ostatniej kolejności w razie upadłości emitenta). Można z dużym prawdopodobieństwem stwierdzić, że inwestorzy instytucjonalni nie kupiliby papierów na takich warunkach.

Warto też pamiętać, że obligacje emitowane przez banki nie są tym samym, co lokata bankowa – nie obejmuje ich system gwarantowania depozytów.

Kto nie wykupuje obligacji

O tym, że rynek obligacji nie jest pozbawiony ryzyka związanego z niewykupieniem przez emitenta papierów dłużnych, co dla ich posiadaczy najczęściej oznacza utratę całości kapitału, pokazują statystyki rynku Catalyst. To powołany do życia w 2009 r. przez GPW parkiet, na którym inwestorzy mogą obracać obligacjami, jeśli emitent zdecyduje się wprowadzić je na rynek. Na początku lipca na Catalyst notowanych było 386 serii obligacji, wyemitowanych przez 140 różnych firm. Między innymi wspomniane także papiery Banku Pocztowego – to rozwiązanie dla inwestorów bardzo wygodne, bo nie muszą trzymać ich w portfelach przez 10 lat, ale mogą sprzedać na rynku.

Okazuje się, że każdego roku emitenci nie wykupują około 4 proc. (biorąc pod uwagę wartość emisji) zapadających w danym roku papierów. W grupie emisji nie większych niż 10 mln zł, których nabywcami są przede wszystkim inwestorzy detaliczni, wskaźnik niewypłacalności jest dużo wyższy i sięga 20 proc. Dla inwestorów szczególnie niekorzystne były lata 2014-2015, kiedy swoich papierów nie wykupiły takie firmy jak PCZ czy e-Kancelaria. Pierwsza ze spółek, prowadząca sieć prywatnych placówek medycznych, jak wynikało z oficjalnych informacji przekazywanych inwestorom jeszcze w I kwartale zeszłego roku, była dobrze prosperującym przedsiębiorstwem. Jednak w lipcu PCZ ogłosiła bankructwo, zostawiła po sobie niespłacone obligacje za ponad 60 mln zł. Działająca na rynku windykacyjnym e-Kancelaria nie wykupiła papierów o łącznej wartości 30 mln zł.

W pierwszym kwartale 2016 r. sytuacja wyglądała już znacznie lepiej – obligacji o wartości 3 mln zł nie wykupiła tylko jedna spółka, co było najlepszym wynikiem od trzech lat.

Rynek Catalyst oczyścił się już z najmniej wiarygodnych emitentów. Ale nawet w okresach bardzo dobrej gospodarczej koniunktury znajdą się firmy, które nie wykupią swoich obligacji – ostrzega Emil Szweda.

Większość obligacji sprzedawanych jest w emisjach prywatnych, czyli ofertach kierowanych do mniej niż 150 inwestorów. Żeby wziąć w nich udział, trzeba figurować w bazach danych biur maklerskich lub firm inwestycyjnych, które takie oferty organizują. Większość papierów nie trafia do obrotu na rynku Catalyst, nie są nigdzie rejestrowane i tym samym trudno oszacować, jaka ich część nie jest wykupywana.

Z fragmentarycznych informacji, które do nas docierają, można wnioskować, że w grupie papierów, które są poza obrotem na Catalyst, odsetek niespłacanych obligacji jest wyższy – ocenia Szweda.

Bez ratingów

Bezpieczeństwo na rynku obligacji byłoby na wyższym poziomie, gdyby spółki – przynajmniej te, które kierują swoją ofertę do inwestorów indywidualnych – zobowiązane były poddać emitowane papiery ocenie agencji ratingowej. Ale przepisy tego nie wymagają, a ocena agencji kosztuje – w przypadku Fitch, Moody’s i S&P, a więc trzech największych tego typu instytucji na świecie, chodzi o koszt rzędu 100 tys. euro rocznie za wydanie ratingu i jego monitoring. Działająca od dziewięciu lat lokalna, polska agencja EuroRating pobiera opłaty rzędu 15-30 tys.złotych rocznie. Przed dwoma laty swoją agencję ratingową, która po „wysoce konkurencyjnych cenach” miała oceniać wiarygodność kredytową małych i średnich spółek, powołała do życia Giełda Papierów Wartościowych, ale na razie nie rozpoczęła ona działalności.

Nie chodzi tylko o wysokość opłat. Skoro inwestorzy nie pytają o rating, a obligacje i tak się sprzedają, to firmy nie widzą potrzeby, żeby starać się o ocenę wiarygodności kredytowej – tłumaczy Emil Szweda.

Efekt jest taki, że na rynkach rozwiniętych 90 proc. emitentów posiada ocenę wiarygodności kredytowej, w Polsce jedynie około 10 proc. Jak udowodnił kryzys z lat 2008-2009, agencje ratingowe nie zawsze potrafią dobrze wywiązać się ze swoich obowiązków, ale ich ocena mimo wszystko stanowiłaby dla inwestorów ułatwienie w wyborze właściwych obligacji. A tak działają na nim po omacku.


Autor: Tomasz Jóźwik

Zobacz także: Koniec promocji
Komentarze (11)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Norton Finance
0 / 0 zgłoś

Czy jesteś pod kontrolą zadłużenia lub administracja?

Norton Finance , 2.07.2017, 01:43
Czy jesteś pod kontrolą zadłużenia lub administracja? Czy jesteś na czarnej liście? Czy starasz się poradzić sobie z płatnościami miesięcznymi? Czy chcesz kupić dom, samochód lub pożyczkę firmową, ale pod kontrolą długów lub administracją? Jeśli odpowiedzieliście TAK na moje pytanie? Skontaktuj się z nami przez e-mail: nortonfinance2017@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
daniels.loan.investment@gmail.com
0 / 0 zgłoś

oferta pożyczki, aplikuj teraz

daniels.loan.investment@gmail.com , 2.07.2017, 03:08
Witam, My-to ustawienie organizacja, aby pomóc ludziom w potrzeby pomaga, takich jak pomoc finansowa. Czy przeżywa trudności gospodarcze? W każdej finansowego bagna, a potrzebujesz pieniędzy, aby rozpocząć swój własny biznes? Czy potrzebujesz pożyczki, aby spłacić dług lub zapłacić rachunki? Czy potrzebujesz pożyczki, aby rozpocząć miły biznesu? To trudno uzyskać kapitał pożyczki od lokalnych banków? Wtedy dalsze poszukiwania i skontaktuj się z nami poprzez e-mail daniels.loan.investment@gmail.com bo Biblia mówi, że "Łukasza 11:10 każdy, kto prosi otrzymuje, kto szuka, znajduje, a mu, że puka, drzwi zostaną otwarte".Wypełnij formularz poniżej, aby uzyskać aplikację całkowicie, tak, że możemy przystąpić do kredytu INFORMACJE Pełna nazwa:........ Osobisty numer telefonu: ..... Kraj:....... Adres:.... Wiek:......... Seks:.......... Cel kredytu ... Stan cywilny: ..... Kwoty niezbędnego kredytu: ......... Czas Trwania Kredytu: .... Zawód:......... Miesięczny dochód:....... Dziękuję za poświęcony czas i zrozumienie !!! Odpowiedzi na wszystkie pytania na e-mail: {daniels.loan.investment@gmail.com } CZEKAMY NA SZYBKĄ ODPOWIEDŹ Witam, PANIE ADAMS DANIELS...........................
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
horstgunther
0 / 0 zgłoś

Kredit

horstgunther , 2.07.2017, 08:38
Cześć, nazywam się horst gunther. Jestem prywatnym kredytodawcą, który udziela prywatnej i korporacyjnej pożyczki osobie trzeciej. Czy potrzebujesz pilnej pożyczki i nie wiesz, gdzie ją dostać? Następnie szukać więcej i ubiegać się o kredyt dzisiaj. Jeśli zostałeś odrzucony przez tak wiele banków? Czy potrzebujesz finansowania, aby założyć firmę? Czy potrzebujesz finansowania dla konkretnej firmy? Czy potrzebujesz osobistego kredytu? Mój kredyt różni się od kredytu osobistego po kredyt biznesowy. Moja stopa procentowa jest bardzo przystępna, a nasz proces pożyczki jest bardzo szybki. Bardzo chcę mieć problemy finansowe w przeszłości. Jeśli jesteś naprawdę gotowy, aby rozwiązać problemy finansowe. Jeśli jesteś zainteresowany wypełnieniem formularza danych, możesz podać moje warunki. FORMULARZ DANYCH FORMULARZ KREDYTOWYCH: 1) NAZWISKO ......................................... 2) TWÓJ PAŃSTWO ................................... 3) TWÓJ PROFESJONALNOŚĆ ............................. 4) STAN CYWILNY ...................... 5) NUMER TELEFONU .................................. 6) MIESIĘCZNE DOCHODY .............................. 7) adres ........................................... 8) Cel ............................................ 9) ZŁOŻENIE NALEŻNOŚCI ................................... 10) telefon ........................................ 11) CZAS TRWANIA ................................. Mój adres e-mail jest podany poniżej: horstgunther055@gmail.com Z niecierpliwością czekam na współpracę z Tobą.
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
easyloanfirm2020@gmail.com
0 / 0 zgłoś

Derek Douglas

easyloanfirm2020@gmail.com , 2.07.2017, 23:29
Uwaga, Czy poważnie szukasz pożyczki na założenie firmy lub wypłacanie rachunków? Czy zostałeś zwolniony przez Bank lub innych Kredytodawców? Nie martw się więcej, ponieważ jesteśmy tutaj, aby dać Ci to, czego szukaliśmy bez zwłoki lub problemu, uprzejmie prosimy o kontakt za pośrednictwem e-maila poniżej, aby uzyskać więcej informacji dzisiaj; E-mail: easyloanfirm2020@gmail.com pozdrowienia Derek Douglas easyloanfirm2020@gmail.com 3% oferty kredytowej
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
raymondhillsfinance@yahoo.com
0 / 0 zgłoś

Oferta kredytowa dla wszystkich

raymondhillsfinance@yahoo.com , 4.07.2017, 14:11
Dzięki wszystkim tam, którzy dali mojej firmie dobrą ocenę wiarygodności w zakresie finansowania. Naszym celem jest pomaganie ludziom z pieniędzmi przy niskim oprocentowaniu 3%. Chcę używać tego medium, aby poinformować wszystkich, którzy potrzebują finansowania pożyczki dowolnego typu, nie wahaj się skontaktować za pomocą poniższych szczegółów. Telefon: +1 (201) 372-4499 E-mail: raymondhillsfinance@gmail.com E-mail: raymondhillsfinance@yahoo.com E-mail: raymondhillsfinance@hotmail.com Strona internetowa: http://www.raymondhills12345.wixsite.com/loan Strona facebook: https://web.facebook.com/Raymond-Hills-Finance-Company-535156153210264/
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
judith
0 / 0 zgłoś

oferta pożyczki

judith , 4.07.2017, 16:58
Czy ktoś tutaj potrzebuje pożyczki na spłatę długów lub długów, jeśli tak, to wystarczy, aby skontaktować się z firmą LEGI ANTONIO LOAN FIRM, która wydała pożyczkę w wysokości od 5.000,00 USD do 100 000,00 USD, czyli tylko 2% odsetek. Tutaj można się z nimi skontaktować za pośrednictwem poczty elektronicznej: (legiantonioloanfirm@hotmail.com) Dzięki.
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Atlas Credit
0 / 0 zgłoś

Czy potrzebujesz pożyczki, aby usunąć wszystkie rachunki?

Atlas Credit , 5.07.2017, 14:06
Proszę mi pomóc z pożyczką @ gmail.pl @ yahoo.pl Czy potrzebujesz pożyczki, aby usunąć wszystkie rachunki? Porozmawiaj z nami dzisiaj, abyśmy mogli pompować Ciear pożyczkę, część potrzebujesz. Email: atlas.creditcompany@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Franklin Leo
0 / 0 zgłoś

oferta pożyczki

Franklin Leo , 6.07.2017, 22:38
Oferujemy pożyczkę zarówno osobom fizycznym, jak i firmom, które potrzebują kredytu na sfinansowanie swoich ideałów biznesowych, spłacenie rachunków, rozbudowę istniejącej działalności, konsolidację długów, finansowanie dobrych projektów e.t.c z oprocentowaniem 2%. Prowadzimy również doradztwo finansowe dla naszych klientów. Skontaktuj się z nami już dziś na wszystkie potrzeby finansowe, abyśmy mogli dyskutować, podpisać umowę, a następnie finansować projekt lub firmę. E-mail: franklinleoloanhome@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
SERGEY YAKUBOVA
0 / 0 zgłoś

OFERTA NIERUCHOMOŚCI KREDYTOWA BEZ BEZPŁATNIE OPŁATY

SERGEY YAKUBOVA , 8.07.2017, 18:19
OFERTA NIERUCHOMOŚCI KREDYTOWA BEZ BEZPŁATNIE OPŁATY Cześć, Jakie są Twoje potrzeby finansowe? Dajemy pożyczki od minimum 2,000 USD do maksymalnej kwoty 100 000 000 USD z wygodnym czasem, który wynosi od 1 do 30 lat przy bardzo obniżonej stopie procentowej 3%. Czy potrzebujesz pożyczki biznesowej? Czy potrzebujesz osobistego kredytu? Czy chcesz kupić samochód? Chcesz refinansować? Czy potrzebujesz kredytu hipotecznego? Czy potrzebujesz ogromnej kapitału, aby rozpocząć swoją propozycję biznesową lub rozszerzenie? Straciłeś nadzieję i myślisz, że nie ma wyjścia, a twoje ciężary finansowe nadal istnieją? Prosimy o kontakt z nami w sprawie ewentualnej współpracy gospodarczej Skontaktuj się z nami przez e-mail: constantloanfirm1@gmail.com
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
marcelino77rafael@gmail.com
0 / 0 zgłoś

marcelino77rafael@gmail.com

marcelino77rafael@gmail.com , 9.07.2017, 06:49
Giewelspëtz FINANCE, Firmechef Sidd Dir e Betrib Mann oder Fra? Sidd Dir an all finanziell Miessunge Är Fongen oder brauchen Är eegen Entreprise ze fannen? erreechen Dir braucht Äre Prêt Schold oder bezuelen Rechnungen oder ab Formatioun ze plënneren léif Betrib? Wëllt dir e niddereg Kreditkaart stoung hun an du si schwéier ze fannen, déi Schaffen Haaptstad Prêt vun lokal Banken / aner Finanzinstituter kréien? Déi gutt Noriicht ass, datt et kee Viraus bezuelt ginn (Als Aschreiwung, Prêt Veraarbechtung dossier, Notaireskäschten, etc.) responsabel bezuelen virum Prêt als UNO international monetär Gesetzgebung (Europäesch Unioun, International Währungsunioun) Interface ass. Wëllt dir e Prêt oder Finanzement fir all Grond wëlle muss: e) perséinlech Prêten, Affär Expansioun b) Business Start-up, Educatioun, c) Schold hierem nom d) Hard Geld do Kontaktéiert eis hei (marcelino77rafael@gmail.com) wéi mir bereet sinn ze zerwéieren Iech besser ufänken. Waarm Gréiss. Här Rafael Marcelino
skomentuj odpowiedzi (1)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
Philip Mark
0 / 0 zgłoś

Pożyczki

Philip Mark , 22.09.2018, 21:40
Oferta pożyczki. Zapraszamy do firmy w tej firmie Oferujemy pożyczki osobiste i kredyty dla biznesu w wysokości 3% tylko Pożyczki od 10 000,00 do 10 000 000 000 USD. Jeśli potrzebujesz pożyczki dla swojej firmy, skontaktuj się z nami jak najszybciej, aby przetworzyć Twoją pożyczkę na aplikację: PROGRAM ZASTOSOWANIA KREDYTU Wypełnij i zwróć teraz. Pełne imię i nazwisko____________________ Umieszczenie___________________ Kraj____________________ Stan________________________ Seks________________________ Telefonnummer______________________ Wymagana kwota _____________ Trwanie____________________ Wiek________________________ Skontaktuj się z naszym biurem za pomocą poniższego adresu e-mail: (Philipmarkloanfirm8420@gmail.com)
skomentuj odpowiedzi (0)
Dodająć komentarz, akceptujesz regulamin forum.
dodaj komentarz
 
 
 

Zaloguj się, by uzyskać dostęp do unikatowych treści oraz cotygodniowego newslettera z informacjami na temat najnowszego wydania

Zarejestruj się | Zapomniałem hasła